报告导读

    业绩增速符合预期,静待2016 年爆发

    事件:2016 年3 月28 日晚,永利股份公告2015 年报,相比去年同期,公司2015 年全年实现营业收入9.28 亿元,同比增长132.58%;实现归属于上市公司股东的净利润9392 万元,同比增长66.04%。

    业绩增速符合预期,精密模塑业务是亮点

    公司公告2015 年实现归属于上市公司股东的净利润9392 万元,同比增长66.04%,较业绩快报净利润高出43 万元。其中轻型输送带业务保持平稳增长,增量部分主要来自于英东模塑6-12 月份业绩并表,英东业绩贡献为3540 万元。2015 年6 月份以来,英东模塑业务扩张加速,整体表现超预期。

    三大业务板块齐发力,未来几年内业绩有望爆发

    主业输送带及精密模塑“双轮驱动”,业绩增速“稳中有进”。1)2016 年,新产品推动输送带业务增长空间打开。未来公司将重点突破塑料链板、同步带、片基带等市场空间广阔的细分领域,产品进口替代前景值得期待。2)预计精密模塑业务有望持续超预期。英东未来几年增长动力十足,进入现代汽车总成供货体系、与丰田汽车合作深化、2016 年韩国现代墨西哥工厂及北京现代沧州工厂产能释放,推动订单收入及盈利快速提升;收购炜丰后,未来模塑下游应用延伸至其他快速增长的新兴领域如教育、消费电子等,另外人民币贬值将为炜丰国际带来部分汇兑收益,2016 年炜丰国际业绩有望超预期增长。

    智能分拣业务快速推进。2015 年,欣巴科技业务仍处在布局阶段,全年实现收入仅269 万元;目前欣巴已储备了若干分拣项目,预计今年公司申通项目将落地,随着示范效应显现,公司智能分拣业务有望在未来几年内实现爆发。

    盈利预测及估值

    预计完成收购炜丰国际后(假设2016 年全年并表),公司2016/2017/2018 年归属于母公司股东净利润(备考)将分别达到2.84 亿、3.54 亿和4.19 亿,考虑增发摊薄(中性假设增发6000 万股),预计公司2016/2017/2018 年EPS 分别为1.07 元/1.34 元/1.58 元,对应PE 分别为22.83 倍、18.34 倍和15.47 倍。我们认为,公司的成长逻辑清晰,即输送带+模塑业务实现“双轮驱动”,智能分拣“锦上添花”。考虑到公司未来主业增速稳中有进、智能分拣业务迎来爆发式增长,我们强烈看好发展前景并维持“买入”评级。