投资要点:

    2015 年实现归属净利润0.94 亿元,同比增长66%。永利股份2015 年实现营业收入9.28 亿元,同比增长133%;实现归属母公司净利润0.94 亿元,同比增长66%;实现每股收益0.5 元。其中第四季度实现营收3.42 亿元,同比增长197%;实现归属净利润0.29 亿元,同比增长71%;实现每股收益0.14 元。公司同时公告1Q2016 预计实现归属净利润0.18 亿元-0.2 亿元,同比增长120%-150%。

    转型同时主业稳健发展,输送带产品竞争力不断提高。剔除英东模塑并表影响后,公司2015 年实现营业收入约4.1 亿元,实现归属净利润约0.59 亿元,两者均同比增长3%左右。2015 年是公司转型发展的重要一年,尽管公司外延动作频繁,对于主业传统输送带依然全力发展。一方面,公司大力拓展全球化布局,对外投资设立永利美国、永利奥地利及永利德国,并通过永利德国收购Beltco 德国45%股权。另一方面,巩固国内轻型输送带龙头地位,成为顺丰速运轻型输送带产品的唯一国内供应商。2015 年全年共销售轻型输送带313 万平方米,同比略下滑0.56%,主要系下游需求不振热塑性弹性体产品销量降低所致。同时由于原材料价格下跌毛利率增幅较为显著,普通高分子输送带和热塑性弹性体输送带毛利率分别较去年上涨3.67%和0.16%。

    英东模塑业绩超预期,2016 炜丰国际并表贡献业绩增量。2015 年英东模塑实现扣非后归属净利润0.51 亿元,大大超过此前并购时盈利预测及业绩承诺0.4 亿元。我们认为主要系公司在并购英东模塑后利用自己的资金、品牌和管理优势进一步扩展其客户范围和市场区域所致,英东模塑在香港、墨西哥、沧州、北京等地通过新设、增资或收购的方式对外投资,同时引入丰田纺织增资入股加强与丰田合作关系。公司随后通过收购炜丰国际加强在模塑领域布局,进一步扩大该业务规模,未来各子公司有望在客户资源、产品生产上形成较强的协同效应。我们预计炜丰国际2016 年有望并表半年,贡献超过0.6 亿元业绩增量。

    快递企业加快上市步伐,自动分拣业务有望迎来快速增长。公司通过增资控股欣巴科技切入智能分拣系统集成领域,目前已与申通快递签订独家战略合作协议。欣巴团队来自邮政研究所具备技术优势和项目经验,公司主营轻型输送带拥有丰富客户资源,两者有望发挥协同效应快速拓展自动分拣市场。目前快递企业如申通、圆通纷纷登陆资本市场,未来有望借力资本市场进行改造升级,其中区域分拨中心替代人工分拣的智能分拣系统将是重点投资方向,自动分拣市场启动在即。

    盈利预测。预计2016-2018 年公司EPS 分别为0.95 元、1.60 元、1.90 元,维持买入评级;6 个月目标价35 元,对应2016 年37 倍动态市盈率。

    风险提示。下游需求低于预期,智能分拣业务拓展不顺利。