事件概述

    　　拓尔思 8 月 26 日发布半年度业绩报告称，2023 年上半年营业收入约 4.44 亿元，同比增加4.58%；归属于上市公司股东的净利润约 6964 万元，同比减少 6.68%；基本每股收益 0.0907 元，同比减少 13.12%。

    　　分析判断:

    　　宏观环境变化及政府预算紧张导致公司营收增速和利润受到影响。

    　　2023H1，公司金融、制造、能源等企业客户业务收入同比+9.38%，公共安全行业收入同比+4.81%，政府行业收入同比+3.44%。互联网与传媒行业收入同比变化-8.35%，出现一定波动。同时，2023 年公司加大投入力度，销售费用率、管理费用率研发费用率分别为 19.21%、21.15%、15.17%，分别同比+1.63、2.74、3.68pct。

    　　AIGC 相关业务增速亮眼，云和数据服务业务健康增长。

    　　1）2023 年上半年，AIGC 业务实现了营业收入 782.18 万元，较上年同期同比+206.02%，主要业务涉及消保报告自动写作、媒体智能辅助写稿等应用。随着拓天.M 媒体行业大模型发布，大模型应用在媒体领域的落地将迎来新一波商机。公司已经与传播大脑签定了战略合作协议，联合发布了“传播大模型”，后续双方将共同开拓该领域业务。另外，公司已中标人民日报某项目，在落地过程中，公司将与用户共创更多媒体 AIGC 应用。2）公司的云和数据服务业务实现营业收入 1.81 亿元，较上年同期同比+21.68%。公司以数据推送服务方式为云天励飞提供近两年广东省政务网站（非全量）新闻、公文、公告、政策类数据数百万条，作为其大模型预训练数据集。目前，公司拥有规模位列业界前茅的权威高质量公开数据 1500 亿+，涵盖近 10 年来的报刊数据、互联网主流新闻数据、新闻资讯客户端数据、政府类门户网站数据、权威第三方平台数据及行业资讯数据等。未来，公司有望为全国更多 MaaS 服务商提供不同垂直领域的高质量预训练数据服务。

    　　发布海贝搜索数据库 V10，国产数据库再进一步。

    　　发布海贝搜索数据库 V10，国产数据库再进一步。海贝目前已经服务于安全大数据、媒体大数据、政府大数据以及军队大数据等众多细分行业，拥有公安部、新华社、国家市场监督管理总局、海关总署、专利局、商标局等一系列客户，具有众多国家标杆项目成功经验以及本土化服务能力，可作为国外开源软件 ElasticSearch 的国产替代。目前海贝已完成与龙芯、海光、飞腾、鲲鹏等国产芯片以及中标麒麟、统信 UOS 等国产操作系统的适配工作，完全满足信创要求和国产化替换需求。

    　　投资建议

    　　根据公司中报数据，我们下调公司 23-25 年营收 12.20/15.44/19.35 亿元的预测，至 23-25 年营收预测 10.92/13.96/17.22 亿元；下调 23-25 年每股收益（EPS）0.43/0.63/0.83 元的预测，至23-25 年分别为 0.30/0.37/0.46 元，对应 2023 年 8 月 25 日 18.68 元/股收盘价，PE 分别为61.70/50.03/40.77 倍，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　行业竞争加剧导致盈利水平下降，核心技术突破进程低于预期，公司核心人才团队流失风险。