国内语义智能龙头，维持“买入”评级

    公司长期深耕于自然语言处理领域，技术实力雄厚，在数据安全等领域布局领先。

    我们维持公司2022-2024 年归母净利润预测为3.19、4.10、5.21 亿元，EPS 为0.45、0.57、0.73 元/股，当前股价对应2022-2024 年PE 为23.2、18.1、14.2 倍，考虑公司在NLP 领域的领先地位，维持“买入”评级。

    疫情影响Q3 业绩，现金流明显改善

    2022 年前三季度公司实现营业收入6.37 亿元，同比增长4.95%；实现归母净利润1.04 亿元，同比增长4.49%。其中Q3 单季度实现营业收入2.12 亿元，同比下滑1.58%；实现归母净利润2911.75 万元，同比下滑34.56%，我们判断主要由于疫情影响订单实施落地与收入确认。Q3 毛利率为63.42%，同比提升1.43 个百分点；销售费用率为12.46%，同比下降0.31 个百分点；管理费用率和研发费用率分别为19.33%和15.43%，同比分别提升3.05 个百分点。此外，前三季度公司经营活动现金流净额为163.04 万元，2021 年同期为-6731.24 万元，同比大幅改善。

    持续推进产品服务的SaaS 化，加速商业模式创新公司的“数家-资讯大数据平台”、“数星-智能风控平台”、“金融风险监测平台”、“网察-舆情大数据分析平台”、“开源情报分析平台”等均已经实现了产品的全面 SaaS 化。公司云和数据服务业务新签约了中邮人寿保险、善智互联、南威软件、中国能源建设集团、河北报业、南京市信息中心等多家重要企事业客户。未来随着产品类别的丰富，SaaS 业务收入占比有望快速提升。

    风险提示：政策支持力度不及预期；公司业务拓展不及预期。