事件：2022 年8 月15 日晚，公司发布2022 年半年报。2022 年上半年，公司实现营业总收入4.25 亿元，同比增长8.5%，实现归母净利润0.75 亿元，同比增长36.2%，实现扣非归母净利润0.46 亿元，同比增长0.27%。公司半年报业绩符合预期。

    疫情压力下仍维持稳健增长，凸显公司云及数据服务商业模式的坚韧性。2022H1，公司“纵向到底，横向到边”的战略实施效果明显，云和数据智能服务战略持续加速，在稳固政府客户的基础上，通过SaaS 模式逐步向中小企业渗透，彰显出公司人工智能和大数据产品及服务的通用性，并在新行业中建立了良好的合作生态体系，促使公司在金融、能源、军工等行业获得了一批新订单。2022H1，公司金融、制造、能源 等企业客户板块收入增速高达29.54%，B 端需求维持旺盛。

    人工智能软件产品及服务高增长，叠加毛利率提升，印证公司NLP 领域竞争力。

    2022H1，公司人工智能软件产品及服务业务收入同比增速高达88.99%，显著高于公司其他产品。与此同时，该业务毛利率相比去年同期提升10.47 个pct，带动公司整体毛利率上涨，印证公司在NLP 领域的壁垒。竞争壁垒的持续巩固带来公司盈利能力的持续提升。

    加速布局虚拟人、机器人等新型业务，开拓全新落地场景。1）拓尔思依托NLP 技术为虚拟数字人提供具备知识的大脑，目前已落地了一批服务型虚拟人项目：为直播带货领域公司定制网红主播的真人数字分身；与广东省共建“南方乡村振兴新农人AI 数智赋能平台”，主要面向农产品电商主播提供直播脚本智能创作、带货虚拟人全链租用等知识赋能服务。2）智能机器人既是先进制造业的关键支撑装备，也是改善人类生活方式的重要切入点。公司数字经济研究院成立了机器人研究中心，正在和优必选公司、小鹏公司等相关企业共同探索人形机器人的应用场景。

    公司依托深厚大数据资产积累，有望不断巩固NLP 领域核心壁垒。1）自2010 年起，公司自主投资建设大数据中心，拥有规模及质量均位列业界前茅的大数据资产，能够为NLP 技术迭代提供丰富养料，实现公司语义理解能力不断自我完善。2）面向媒体的大数据云服务提供互联网资讯大规模、高效、实时的采集，覆盖1000 家数字报、10000 家媒体和政府网站、400 个APP 客户端，拥有千万级SNS 数据。3）依托NLP 拥有强大的数据获取分析能力，各类知识库与数据资产为公司带来行业领先的舆情管理能力。公司TRS 数据中心已具备数千亿数据量的数据索引、标记、查询、挖掘分析能力，万亿级数据总量的秒级检索能力，日均亿级数据获取能力。不仅支撑公司多个专业化的数据智能服务，同时也具备对外的开放接口服务，可支撑面向政府、媒体、金融、公安、商业等多行业用户的大数据云服务。

    维持“买入”评级。我们预计公司2022-2024 年将实现收入12.61/15.85/19.49 亿元，实现归母净利润3.01/3.75/4.91 亿元，维持“买入”评级。

    风险提示：国内需求不确定性；贸易关系扰动风险；原材料涨价风险；AI 推进不及预期的风险；创新业务孵化不及预期的风险。