公司是政府NLP 应用领军企业。1）拓尔思成立于1993 年，以“语义智能+”为发展战略深耕近30 年，覆盖从党政机关到企事业单位的众多行业，提供大数据检索、智能风控营销、舆情监控等服务。公司的融媒体行业服务已经覆盖72%的中央媒体，61%的省级媒体，40%的行业媒体机构用户；数字政府业务已经覆盖80%的中央和国务院机构，60%省级政府，50%地市政府用户，保持行业领先。2）公司股权结构稳定集中；采取项目制，但交付后每年收取数据服务费的商业模式，故而具备60%以上的高毛利率。收入与利润稳健增长，2021 年实现收入10.3 亿元，剔除卖房影响后主营业务收入增速达到30%以上，快速成长。整体控费得当，积极投入研发，2021 年研发投入占营收比例高达20%。

    AI 天然具备规模效应，NLP 带动千亿级别相关产业规模。1）AI 正加速进入成长期，处于全面落地阶段。当前的AI 是场景化的AI，需要场景化、结构化的数据训练才能不断迭代优化。因此、在AI 细分赛道有卡位优势、有场景和数据积累的公司有望持续领跑，从而进一步提升规模效应。2）NLP 被称作人工智能皇冠上的明珠，由于语义理解需要海量数据让AI 理解常识而壁垒较高。根据艾瑞咨询数据，对话式AI 与知识图谱带动产业规模增长，到2026 年国内NLP 带动相关产业规模可破千亿。3）基于人工智能的开源情报市场处于产业爆发前期，据Allied Market Research 预测，未来7 年世界市场复合年均增长率达到了23%以上，对开源情报的需求正在急剧增长。随着互联网日益普及，传统手段难以跟踪互联网舆情，大数据舆情管理需求逐渐凸显。

    公司具备深厚大数据资产积累，有望不断巩固NLP 领域核心壁垒，在传统与创新领域加大落地。1）公司拥有规模及质量均位列业界前茅的大数据资产。自2010 年起，公司自主投资建设大数据中心，拥有规模及质量均位列业界前茅的大数据资产，能够为NLP 技术迭代提供丰富养料，支持公司语义理解能力不断自我完善提升。2）面向媒体的大数据云服务平台提供互联网资讯的大规模高效实时采集，覆盖1000 家数字报、10000 家媒体和政府网站、400 个APP 客户端，拥有千万级社交网络数据。3）依托NLP 拥有强大的数据获取分析能力，各类知识库与数据资产为公司带来行业领先的舆情管理能力。公司TRS 数据中心已具备数千亿数据量的数据索引、标记、查询、挖掘分析能力，万亿级数据总量的秒级检索能力，日均亿级数据获取能力。这不仅支撑公司多个专业化的数据智能服务，也具有对外的开放接口服务，可支撑面向政府、媒体、金融、公安、商业等多行业用户的大数据云服务。4）基于NLP 拓展智能虚拟人等创新业务，有望成为公司全新收入来源。公司以NLP 能力为切入点赋予虚拟人灵魂，有望通过生态共建的方式，推动虚拟人在各行业场景中的率先落地。

    投资建议：我们预测公司2022-2024 年营收分别达到13.1/16.5/20.3 亿元，归母净利润达3.0/3.8/5.0 亿元。鉴于公司NLP 领军的地位，首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示：财政支出不及预期；NLP 技术迭代不及预期；经济下行超预期。