语义智能领军，维持“买入”评级

    公司长期深耕于自然语言处理领域，技术实力雄厚，在数据安全等领域布局领先。

    考虑公司投入持续加大，我们下调公司2022-2023 年归母净利润预测为3.19、4.10 亿元（原预测为3.46、4.24 亿元），新增2024 年预测为5.21 亿元，EPS 为0.45、0.57、0.73 元/股，当前股价对应2022-2024 年PE 为26.2、20.4、16.1 倍，考虑公司在NLP 领域的领先地位，维持“买入”评级。

    扣除房产项目收入及子公司出表影响，实际收入和利润增速均超30%2021 年公司实现营业总收入10.29 亿元，同比下滑21.4%；实现归属于上市公司股东的净利润2.46 亿元，同比下滑23.0%。由于2021 年公司营业收入不再包含成都子公司2020 年的配套商业房产项目收入和原控股子公司耐特康赛的互联网营销收入，扣除此影响，主营业务收入实际同比增长31.83%，主营业务利润实际同比增长33.28%。

    业务结构优化，驱动毛利率快速提升

    分产品来看，人工智能软件产品及服务实现收入1.81 亿元，同比增长51.95%，人工智能、大数据软件产品和服务、安全产品合计收入占比超过80%，且毛利率均高于70%。分行业来看，金融、制造、能源等企业客户实现收入3.44 亿元，同比增长43.38%；公共安全行业实现收入3.77 亿元，同比增长104.84%；政府行业实现收入2.28 亿元，同比下滑29%；互联网和传媒行业实现收入0.80 亿元，同比下滑51.95%。得益于公司业务结构的改善，公司销售毛利率为62.13%，同比增长4.06 个百分点。

    技术、产品实现“信创”生态全适配，多个典型应用场景落地公司产品已具备全信创应用技术支撑能力，并与信创生态厂商达成相互兼容认证和合作伙伴关系。2021 年从政府、媒体、公检法到金融、能源等行业用户都涌现出不少新增机会，全年公司在信创市场的订单收入实现了较高较快的增长。

    风险提示：政策支持力度不及预期；公司业务拓展不及预期。