事件：公司发布2021 年年报，公司2021 年实现营业收入10.29 亿元，同比下降21.44%，归母净利润2.46 亿元，同比下降23.00%，基本符合我们预期。

    　　投资要点

    　　核心业务收入利润实现快速增长：2021 年，公司实现营业收入10.29 亿元，由于2021 年公司营业收入不再包含成都子公司2020 年的配套商业房产项目收入和原控股子公司耐特康赛的互联网营销收入，主营业务收入实际较去年同期同比增长31.83%；实现归母净利润2.46 亿元，剔除2020 年偶发性收入影响，主营业务利润实际同比增长33.28%。分产品来看，2021 年公司大数据软件产品及服务营收5.16 亿元，同比下降6.47%，毛利率70.81%（+7.8pct）；人工智能软件产品及服务营收1.81亿元，同比增长51.95%，毛利率73.75%（+0.09pct）；安全产品营收1.43亿元，同比增长7.63%，毛利率73.72%（-5.61pct）；系统集成及其他业务收入1.90 亿元，同比增长210.72%，毛利率18.76%（+0.56pct）。

    　　行业应用场景加速落地：公司持续加强行业应用，在金融、制造、能源等企业客户市场，产品已应用于5 大国有银行、3 大政策性银行、50%的股份制商业银行，协助能源企业数字化转型，与南方电网开启企业融媒云（SaaS）合作运营新模式，2021 年金融、制造、能源等企业客户收入同比增长43.38%，营收占比超33%。在公共安全市场，全资子公司天行网安的安全数据交换系统、安全视频交换系统等软硬件一体化产品和解决方案应用于公检法等行业，市场份额位居前列，舆情监测分析业务处于国内领导地位，实现大额订单落地，2021 年公共安全等安全相关市场收入实现同比增长104.84%，营收占比近37%。

    　　持续加大研发投入，SaaS 化比例提升：公司聚焦核心主业“语义智能+”持续加大研发投入，2021 年研发投入2.09 亿元，占营收20.30%，研发投入同比增长15.51%。2021 年，公司推出面向云原生的技术中台和AI 驱动的数据中台等多款新产品，产品服务SaaS 化比例快速提升，2021 年营收占比达36.84%。2022 年2 月，公司与蓝色光标签订战略合作协议，打造数字虚拟人，共同推进其在媒体、金融、政府、企业数字营销等元宇宙场景的应用，未来公司将围绕语义智能继续重点投入智能虚拟人、数据要素市场、能源大数据智能化、开源情报及信创等创新业务，全面转向SaaS、DaaS、KaaS 模式的云和智能数据服务。

    　　盈利预测与投资评级：考虑公司持续加大研发等各项投入，我们将2022-2023 年的EPS 从0.49/0.64 元下调至0.45/0.58 元，预计2024 年EPS 为0.73 元。当前市值对应2022-2024 年PE 分别为25/19/15 倍。公司客户刚需属性强，融媒体、网络舆情等细分领域市场份额领先，信创业务、智能虚拟人等创新业务带来增量，维持“买入”评级。

    　　风险提示：相关政策推进不及预期；云和数据服务业务转型不及预期。