事件 公司发布2021 年年度报告。2021 年，公司实现营业总收入10.29 亿元，由于2021 年公司营业收入不再包含成都子公司2020 年的配套商业房产项目收入和原控股子公司耐特康赛的互联网营销收入，主营业务收入实际较去年同期同比增长31.83%（若考虑上述影响，同比下降21.44%）；实现归属母公司净利润2.46 亿元，不考虑上述因素影响，主营业务利润实际同比增长33.28%（如考虑上述影响，净利润较去年同期同比下降23.00%）。

    聚焦“智数安”，持续开拓政企客户云服务市场。公司自2021 年起，主营业务不再包含成都子公司配套商业房产项目收入和原控股子公司耐特康赛的互联网营销收入，全面聚焦主业，主营业务分三大块：人工智能产品及服务、大数据产品及服务和数据安全产品及服务。三大主业均基于公司长久以来的技术积淀优势，厚积薄发。

    因公司人工智能和大数据核心技术具有跨行业/领域的通用普适性，业务应用得以在政府、金融、制造、能源、互联网和传媒、公共安全等多场景、多行业/领域持续落地拓展，目前公司企业级客户超过8000 家。公司技术产品的交付部署模式包括私有云、混合云和公有云等模式或多模式的融合，满足客户从通用到个性的完整需求。

    管理费用及财务费用大幅增加，持续加大研发投入力度，云化率持续提升。公司全年销售费用同比减少18.22%，管理费用同比增加43.85%，系因自主研发无形资产摊销及人工成本同比增加而致，财务费用同比增加2,019.62%由于确认可转债利息费用所致。公司聚焦主业持续加大研发投入力度，2021 年公司研发投入同比增长15.51%，研发投入占营业收入比例为20.30%。报告期内，公司发布了多款新技术产品或SaaS 云服务，其中人工智能类主要包括TRS海文自然语言处理引擎V9.0、安拓知识图谱平台3.0；大数据类主要包括TRS 海贝大数据管理系统V9.0、TRS 数据中台；SaaS 数据智能服务主要包括：TRS 数星智能风控大数据平台、TRS 数家开放服务平台、TRS 网察大数据分析平台；数据安全类主要包括：应用日志安全审计系统、天行网安数据交换服务系统。云和数据服务保持较高增速，产品服务的SaaS 化比例快速提升，云和数据服务占营收比达36.84%，产品和服务的SaaS 化比例亦有快速提升。

    布局元宇宙，推进完善“智能虚拟人”业务模式。元宇宙正处于早期发展阶段，其中数字虚拟人、数字藏品、虚实共生作为元宇宙重要组成部分，已经成为率先落地的场景，语义智能是元宇宙及虚拟人最终能够代替人工的技术底座，公司为客户提供的多种产品实际已扮演着具备专业知识的“智能虚拟人”角色，公司将在已有业务模式的基础上，持续探索、完善“智能虚拟人”业务模式，在第三代互联网浪潮下探寻更为广阔的业务空间。

    投资建议 公司是一家技术驱动型公司，国内语义智能第一股，A 股稀缺的人工智能标的。数据安全产业将撑起网络安全新的空间，公司结合语义智能和大数据技术的网络安全业务迎来新的发展机遇。

    在“智数安”主业战略下，业务模式从软件的私有化部署，全面转向SaaS、DaaS、KaaS 模式，实现云和智能数据服务升级，不断提升语义智能的技术壁垒，同时以“虚拟人+”场景为突破口，开发给虚拟人内容灵魂赋能的人工智能技术平台，积极布局研究下一代互联网应用。我们认为公司基于多年技术积淀，在数字经济和元宇宙领域具备独特技术优势，未来主营业务将继续保持较好的增长态势。我们预测公司2022-2024 年归母净利润分别为3.03\3.77\4.94 亿，EPS分别为0.42\0.53\0.69 元，对应PE 为25.27\20.35\15.53。维持“推荐”评级。

    风险提示 行业竞争加剧的风险；产品研发未及预期；Saas 模式推广不及预期；政府支出及下游景气度不达预期的风险。