公司2020H1 实现营收3.44 亿（-18.1%），归母净利润0.42 亿（+56.2%），扣非后归母净利润0.36 亿（+102.2%），净利增速接近预告中60%的上限。云与数据服务收入显著增长，预期下游行业将保持高景气度，H2 恢复性增长态势将更明确，维持买入评级。

    　　支撑评级的要点

    疫情误工但不降质。疫情导致线下项目实施受阻，公司紧抓订单交付验收，营收下滑可控。公司努力控制费用增长，销售费用为0.51 亿（-33.9%），管理费用为0.46 亿（-35.6%）。Q2 实现营收2.05 亿（-4.1%），较Q1 的-32.5%下滑实现快速恢复，归母净利润为0.34 亿（+69.9%），为同期最高水平。

    　　Q2 高增长得益于在线办公常态化及SaaS 产品推广，公司经营品质并未受到过分影响。

    信创新军，收入弹性十足。公司围绕TRS 系列核心软件产品成功迭代升级，与国产软硬件生态系统成功适配，产品能力已全面迁移至信创平台，相继斩获标杆项目，2019 收入近千万。后期可在网信领域实现更大突破，并扩散到前期深耕的金融、媒体、安全等行业，以此带动信创收入实现高弹性增长。

    云与数据服务增长18%，H2 整体较高增长可期。公司以云和数据智能服务为先，云服务包含政府集约化云平台、融媒体云平台等软件，数据服务包含在线大数据智能分析服务及基于云的运营或增值服务。得益于客户刚性需求，H1 营收达1.12 亿（+17.7%），占比达34.7%，同增10.5pct，软件产品、安全产品及技术服务同比下滑21%以上，该类项目制收入在H1 基数较低且已呈恢复增长，H2 或可实现较高增长以保全年无虞。

    　　估值

    预计2020~2022 年净利润至2.44/3.28/4.04 亿，EPS 为0.34/0.46/0.56 元，对应PE 为37/27/22 倍。公司转型升级顺利，内质改善已在路上。政策规划推高行业景气度，增长确定性强，估值比较优势明显，维持买入评级。

    　　评级面临的主要风险

    政府预算投入波动；产品技术研发推广不及预期。