公司聚焦“语义智能+”战略，助力媒体、政务等行业客户实现数字化转型。

    　　随着疫情好转，订单持续落地，下游行业景气度持续向上，公司盈利能力有望进一步增强。我们维持公司2020-2022 年归母净利润预测2.43/2.76/3.46 亿元，对应PE 33/29/23x。维持“增持”评级。

    事项：2020 年4 月23 日，公司发布2019 年年报及2020 年一季报。公司2019年实现营收9.67 亿元，同比+14.43%，实现归母净利1.57 亿元，同比+158.02%，实现扣非归母净利1.59 亿元，同比+221.28%；2020 年一季度实现营收1.39亿元，同比-32.53%；实现归母净利854.90 万元，同比+18.61%。

    盈利能力持续改善，费用管控效果良好。2019 年，公司营收增长14.43%，归母净利润增长158.02%，盈利能力明显改善。主要原因为公司推行云平台与数据智能服务，在政府、媒体等行业细分领域获得较多订单且盈利水平较高，此外，在信息安全领域收入持续稳定增长。另外，2019 年公司计提信用及资产减值损失同比减少0.35 亿元，扣除商誉减值和资产处置损失影响后净利润为1.90亿元，同比增长87.46%。费用方面，2019 年公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为17.05%、15.58%、9.45%，分别较上一年-1.38pcts、+0.71pcts、-2.37pcts，整体费用率呈现下降趋势，管控效果良好。

    政府和媒体行业持续景气，重点领域项目加速落地。受益于国家政策与规划促进，以政府和媒体为代表的下游市场景气度持续向上。2019 年，由国家推动的全国政府网站集约化建设试点工程的落实展开，公司承建了湖北、吉林、贵州、北京、天津、武汉、中国气象、全国总工会等一批重点试点单位、重要省市以及行业垂直集约化项目，市场份额领先。国家区县级融媒体全覆盖规划全面实施，订单规模翻倍放大。互联网空间治理和舆情感知分析市场由点及面，公司加强从中央市场到地方市场的拓展力度。公司整体的客户以及订单规模持续扩大，重点领域市场加速渗透。

    聚焦“语义智能+”战略，助力客户业务创新与增效减负。公司当前主要业务战略是“语义智能+”，技术涵盖自然语言处理、知识图谱、图像/视频等多媒体内容深度分析等子领域，主要面向三大重点板块：内容安全和互联网空间治理、数字政府、数据智能，覆盖从党政机关到企事业单位的众多行业市场。公司推出海贝大数据管理系统、深度文本挖掘软件、网察大数据分析平台、安拓知识图谱等新产品或升级产品，不断加强智能数据服务，语义智能引领未来。

    风险因素：疫情出现反复；订单交付不及预期；融媒体推进力度不及预期；政府预算出现波动。

    投资建议：公司聚焦“语义智能+”战略，助力媒体、政务等等行业客户实现数字化转型。疫情影响下公司显现出较强韧性，随着行业景气度持续向上与公司订单交付能力增强，业绩有望保持稳定增长。我们维持公司2020-2022 年归母净利润预测2.43/2.76/3.46 亿元，对应PE 33/29/23x。维持“增持”评级。