事件：

    公司2019 年实现营业总收入96,730.60 万元，相比去年同期同比增长14.43%；实现归属于上市公司股东的净利润15,720.32 万元，相比去年同期增长158.02%。

    公司发布2020 年第一季度业绩预告， 预计2020 年第一季度归属于上市公司股东的净利润为720.77-864.92 万元，同比上升0%-20%。

    点评：

    2019 年公司业绩保持高速增长，毛利率提升费用占比下降

    公司2019 年实现营收9.67 亿元，同比增长14.43%，归母净利润1.57 亿元，同比增长158.02%，归母扣非净利润1.59 亿元，同比增长221.28%。

    公司2019 年毛利率为61.75%，同比增加2.31pct，净利率为16.70%，同比增加7.97pct。期间费用占比42.09%，同比下降2.95pct，其中销售费用率为17.05%，同比下降1.38pct，管理费用率为25.03%，同比下降1.66pct，财务费用率为0.01%，同比增加0.09pct，研发费用率为9.45%，同比下降2.37pct。2019 年公司经营活动产生的现金流量净额为2.22 亿元，同比下降27.73%，经营性现金流净额/营业收入为22.90%，同比下降13.36%。应收账款周转率为1.5916，同比增长0.86%，存货周转率为1.8844，同比下降6.34%，总资产周转率为0.3489，同比增长0.55%。

    新冠疫情影响下公司经营业绩仍取得稳定增长

    2020 年第一季度，新冠疫情对公司目标客户的招标、采购、验收计划均产生了延迟影响，但由于公司去年下半年的订单密集，公司加强技术研发和在手订单交付，公司的经营业绩仍取得了稳定增长，归属于上市公司股东的净利润预计同比增长0%-20%，非经常性损益对净利润影响金额约为220 万元，去年同期为517.77 万元。可以预见，政府集约化和大数据、融媒体、网络舆情治理收到国家政策的大力加持，凭借公司的技术优势和强势的拿单能力，2020 年公司的经营情况仍会保持向好趋势。

    新基建释放新动能，拓尔思语义智能赋能数字经济

    2020 年中央统筹推进疫情防控和经济社会发展中将新基建提到战略高度，人工智能成为新基建七大领域之一。自然语言处理（NLP）是推动人工智能从弱AI 走向强AI 的基础技术。公司长期围绕语义理解的认知智能技术，在自然语言理解（NLP）、知识图谱、多媒体内容理解等多个方向研发相关技术和产品，将其应用于数字政府、融媒体、网络空间治理等不同行业的众多业务场景中。数字经济时代，公司作为国内语义智能技术的领导者，将受益于快速增长的数据处理和智能化需求。

    政策风口下公司业务多点共振，转型战略夯实5G市场

    2019 年公司在主流业务上取得了良好业绩，在政府网站集约化市场占据半壁江山，融媒体市场业绩翻番，网络空间治理业务占据行业最高点，实现了三个领域的多点共振，奠定了综合竞争优势。5G 风口下大数据分析和人工智能应用边界不断延伸，将带来传统行业的智能化升级和新兴产业的创新开发。公司“云和数据服务优先”的发展战略不断深化落实，为5G 时代在网络舆情、金融打非、风险管理等多领域的创新和应用落地奠定扎实基础。

    公司盈利预测及投资评级：5G 风口下大数据分析和人工智能应用边界不断延伸，将带来传统行业的智能化升级和新兴产业的创新开发。公司作为国内语义智能技术的领导者，将受益于快速增长的数据处理和智能化需求。

    我们预计公司20-22 年实现归母净利润分别为1.89 亿元、2.29 亿元和2.90亿元；对应EPS 分别为0.40 元、0.48 元和0.61 元，对应PE 为44.96 倍、37.20 倍、29.38 倍。我们看好公司未来发展，首次覆盖，予以“推荐”评级。

    风险提示：疫情影响常态化；各领域智能化升级不及预期；融媒体、网络舆情和政府集约化等领域业务拓展不及预期。