1.事件

    　　公司发布了2019 年报和2020 年一季报。2019 年，公司实现营业总收入96,730.60 万元，较上年同期增长14.43%；归属于上市公司股东的净利润15,720.32 万元，较上年同期增长158.02%。其中2019 年内公司出售原控股子公司广州市新谷电子科技有限公司股权产生了资产处置损失以及计提商誉减值损失，合计影响利润金额为-3,244.27 万元。在扣除上述商誉减值及资产处置损失还原后，公司在2019 年内取得净利润额为18,964.59 万元，比上年和前年同期还原后净利润分别增长87.46%和19.92%。2020 年一季度，公司实现营业收入13,898.82 万元，同比下降32.53%；实现归属上市公司股东净利润854.90 万元，同比增长18.61%。

    　　2.我们的分析与判断

    　　1）业绩大幅增长，下游景气度持续

    　　公司下游多个子行业景气度持续，驱动业绩高增。2019 年，公司在政府网站集约化平台建设、融媒体云平台建设、网络空间舆情态势感知及治理和金融风控大数据等多个相关领域，都实现了业务收入的快速增长，信息安全产品销售收入同比稳定增长。分行业看，公司在融媒体、企业、金融、泛安全、政府这5 大领域的收入分别同比增长118.71%、10.91%、9.05%、7.44%、0.79%。四季度为公司订单集中签订期，目前公司在手订单丰富，部分订单尚未及时确认收入，预计2020 年将在收入端逐步体现。

    　　2019 年度公司整体毛利率为61.75%，相比2018 年上升2.31pcts，其中融媒体行业毛利率为74.59%，同比增长18.06%。公司优化管理，整合资源，期间费用率下降显著，2019 年期间费用率42.09%，相比2018 年下降2.95pcts。

    　　2）持续高研发投入，拓展重点领域市场

    　　报告期内，公司提出“语义智能+”的技术战略，围绕语义智能为核心，在自然语言处理、知识图谱构建、多媒体内容理解等领域加大研发投入，推出海贝大数据管理系统、深度文本挖掘软件、网察大数据分析平台、安拓知识图谱等新产品或升级产品。2019 年公司研发支出总额为17,694.54 万元，占营业收入比例为18.29%，近三年公司研发投入占营业收入比例保持在17%以上。

    　　拓展重点领域市场，公司强化云和数据智能服务战略升级，数据服务与软件产品协同发展。云和数据智能服务优先的战略得到有效推行，公司主要的行业市场都基本配套有相应的在线数据智能服务满足用户，报告期内，网察舆情大数据、数家媒体大数据、数星智能风控大数据、网脉用户友好性云服务都获得了用户数量和营业收入的良性增长。

    　　紧跟“信创”市场需求，蓄势待发。公司是信息技术应用创新工作委员会的会员单位，一直关注和紧跟该领域进展趋势，并积极主动完成相关工作。截至2019 年末，公司多个主要核心软件产品，已完成全面适配以龙芯、飞腾、申威等为核心的基础软硬件生态环境，天行国产化单向隔离光闸通过国产化测试，入围国产化安全产品名单，并且与潜在最终客户及合作伙伴保持紧密联系沟通，准备适时满足放量市场需要。

    　　3）2020 年一季度收入受到疫情影响，净利仍增长18.61%2020 年一季度由于新冠肺炎疫情防控的影响，公司大部分客户复工复产不同程度有所推迟，公司市场销售活动受到外部环境限制，招投标、签约和验收等商务环节均相应停滞和拖延。在公司所处政府和媒体行业信息化市场，公司经营具有明显的季节性特点，公司收入多集中于下半年，一季度收入对全年业绩影响较小。

    　　3.投资建议

    　　公司下游的网络舆情、融媒体、政府网站集约化等行业和领域处于爆发期。基于公司在相关核心技术和行业产品方面的竞争优势，以及行业垂直化的布局，公司2019 年度业绩高增长。公司是一家技术驱动型公司，国内语义智能第一股，A 股稀缺的人工智能标的。以自然语言处理为代表的认知智能是人工智能下一发展阶段，在人工智能得到更好发展的未来，看好公司AI 技术在无限场景下延展的可能。维持“推荐”评级，预测2020-2021 年EPS 0.44/0.53 元，对应2020-2021 年PE 41.0X/33.9X。

    　　4. 风险提示

    　　大数据行业竞争加剧的风险。下游融媒体、政务领域政策推进不达预期的风险。