没有网络安全就没有国家安全，构建网上网下同心圆成为新时代媒体融合发展的核心使命。建议关注狭义与广义融媒体机遇对公司业务的有力推动。首次覆盖给予“增持”评级。

    拓尔思是在NLP（自然语言处理）等领域领先的国内人工智能企业，推动在媒体、安全及政企等领域技术落地。经过20 多年的积淀和发展，构建了涵盖数据管理、舆情监控、内容管理等通用产品体系及媒体、安全及政企等重点行业应用解决方案体系，并持续推动NLP 等人工智能技术在各行业落地应用。2011年上市至今公司业务规模持续扩张，2018 业绩受商誉应收减值（~6000 万）与中介机构费（~1500 万）影响，2019 年重回成长通道，预告Q1 增长320%- 350%。

    融媒体业务支撑新时代行业媒体需求，省级与区县级平台打开市场空间。推动媒体融合纵深发展做大做强主流舆论、巩固共同思想基础提供精神力量和舆论支持成为新时代媒体融合发展的核心需求。随着从核心媒体到省级、区县级媒体的下沉需求启动，公司在该领域的完整解决方案（“数家”平台等）与优质标杆客户积累（如浙报天目云）将有望助力媒体业务实现近50%以上增长。

    构建网上网下同心圆，以网信为代表安全业务受益融媒体监管侧建设发展。“没有网络安全就没有国家安全”，网信成为安全领域发展建设着力点。公司为中央及地方网信平台打造的涵盖态势感知、分析预警等舆情系统及相关服务，受益于融媒体监管侧落地推进与同心圆构建，有望实现超安全行业（46%）增长。

    融媒体向广义扩张，政企侧落地开启。融媒体边界正从狭义传媒领域扩大至广义政企，国办要求进一步加强和完善政府网站及政务新媒体日常管理和常态化监管工作并将其纳入考核，有望推动新一轮政务融媒体建设升级需求。公司在部委、省级、地市级各层政府互联网+政务建设领域有着丰富的经验积累与市场占有率，政务及企业领域有望重回增长通道，广义融媒体中期发展值得关注。

    风险因素：融媒体推进力度不及预期，政府预算波动，并购标的商誉减值。

    首次覆盖，给予“增持”评级。没有网络安全就没有国家安全，构建网上网下同心圆成为新时代媒体融合发展的核心使命。我们建议关注狭义与广义融媒体机遇对公司传媒、网信、政企等业务发展的有力推动，预计公司2019-2021 年EPS 为0.42/0.51/0.64 元。