经济性凸显LNG 车受宠，重卡销量连增且具持续性，车用瓶业务弹性极大

    公司主营低温储运应用设备近年来贡献了近7 成的总营收，车用气瓶业务是其主力，毛利率较高约为35%。公司气瓶目前市占率近40%，将受益当前LNG 车用市场的触底回升。气柴比是衡量天然气汽车经济性的一个重要指标，我们统计发现长期来看该比值中位数围绕65%上下波动，2016H2 开始低于该值，近期更是已降至55%，处于历史最低位，经济性尤为显著，LNG 重卡回收期已缩减至1 年。天然气客车产量的回暖近乎与LNG 经济性提升表现同步，天然气货车及其他车型（包含重卡）2016 年下半年明显好转，其中2016 年12 月产量4900 台，接近2013 年时的高点；天然气客车产量自2016Q4 以来直线上升，2017 年1 月为3813 台，同比增长近5 倍。

    第一商用车网预计，今年2 月份重卡市场销量高达8.8 万辆，同比增长152%，连续4 个月销量突破8 万辆，且大有继续上涨之势，据此测算2017年重卡全年销量有望达到90 万辆（按月产量8.3 万台的90%计算）。LNG经济性高的背景下，重卡市场的强势复苏将使得LNG 重卡如鱼得水，或将再现2014H1 时的辉煌。稳妥起见，我们采用2014 年LNG 重卡历史单月最高渗透率的一半8.82%计算，测算得到仅LNG 重卡车用气瓶市场空间近40亿元，若LNG 在公交领域再下一城，车用LNG 气瓶市场空间将更大。

    转让控股子公司氢阳明晰氢能源业务发展方向，高压储氢设备商业化在即

    公司去年年底拟作价3600 万元将控股子公司氢阳能源51%的股权转让给湖北三宁化工后，定位高压储氢路线，正在积极开展高压车用氢气瓶、加氢站等氢能应用装备的技术和产品研发，公司在LNG 装备行业积累的经验和优势有望发挥协同效应。据2016 年4 月国家发改委、国家能源局下发的《能源技术革命创新行动计划（2016-2030 年）》，我国2020 年氢气产能规模将达到720 立方米/年，加氢站数量达到100 座。目前全国能够生产氢气瓶的企业只有两家，公司预计今年氢能装备气瓶能出成品，即将入主该市场，未来规模化生产指日可待，氢能源业务即将成为公司又一利润增长点。

    股权激励点燃员工热情，公司发展再添动力

    公司今年拟向123 名激励对象按6.58 元/股和13.15 元/股的价格授予不超过436.1 万份的限制性股票和股票期权，分别约占公司总股本0.927%。限制性股票的解锁条件和股票期权的行权条件均为2017-2019 年净利润不低于2500 万元、3500 万元、4500 万元。本次股权激励将有利于激发核心团队的积极性，提高经营效率，促使公司业绩持续增长。

    盈利预测：预计公司2016-2018 年实现营业收入为9.36 亿元、14.92 亿元、21.03 亿元，实现归属母公司净利润分别为-2.90 亿元、1.26 亿元、1.65 亿元，EPS 分别为-0.62 元、0.27 元、0.35 元，给予“买入”评级。

    风险提示：油价大幅下跌，政策执行不力，氢能源业务发展不及预期