投资要点：

    　　能源装备领军企业。公司成立于2003 年，前身为富瑞锅炉容器制造有限公司，主要从事换热设备和气体分离设备的压力容器制造与销售。2007 年公司吸收合并华瑞科技有限公司（主营LNG 低温阀门和储运应用设备），开始发展LNG 产业链。2010 年公司涉足汽车发动机再制造与“油改气”领域。2011年6 月，公司登陆创业板。目前公司主营产品包括LNG 液化、储运、终端应用全产业链布局，同时近年积极开发氢能源的应用。

    　　LNG 全产业链布局。2016 年初国际油价开始反弹，油气价差逐渐扩大，天然气应用的经济性提高，下游需求增长。富瑞特装拥有包括LNG 液化、储存、运输、终端运营的完整产业链，将持续受益于天然气应用推广的东风。（1）LNG 液化，公司具备中小型液化工厂项目总承包能力，目前运营及在建项目共投产超过90 万m3/日。（2）LNG 储存，公司产品包括气罐装备与气瓶装备。气罐类产品主要由全资子公司韩中深冷负责，产品下游主要为加气站、分布式能源等；气瓶类产品布局在LNG 车用瓶供气系统、低温工业气瓶等方向。（3）LNG 运输，公司产品包括LNG 带泵运输车、低温介质运输装备、高真空大容量LNG 专用槽车等，下游布局涵盖了LNG 加气站、供气系统、分布式能源站等。（4）下游LNG 终端应用，公司涉及发动机再制造油改气、分布式天然气、加气站等。其中油改气包括燃料供给系统与动力系统中的发动机，拥有1 万台/年的发动机再制造生产线，由于LNG 发动机相比传统柴油、汽油发动机，有安全、经济、环保等优势，有望成为公司的新增长极。

    　　积极拓展氢能源产业。根据氢能产业发展蓝皮书，我国2020 年氢气产能规模将达到720 亿m3/年，加氢站数量达到100 座。富瑞特装2014 年开始涉足氢能源领域，力求将氢能产业打造成公司第二发展产业。已与如皋经开区签订战略合作意向书，共同投资加氢站建设、氢能源汽车与氢燃料电池等项目。同时设立子公司张家港富瑞氢能装备有限公司，业务主要涵盖氢能相关技术支持、装备和一站式解决方案。根据氢阳能源研究可行性报告的数据，氢能项目建成后，公司可实现1500 吨/年的氢气储存，通过出售氢气和脱氢设备等每年可实现销售收入 2.2 亿元。

    　　盈利预测与估值。预计公司2016-2018 年实现归属母公司所有的净利润0.71、1.07、1.46 亿元，对应EPS 分别为0.15、0.23、0.31 元。参考可比公司估值，给予公司2016 年100 倍PE，对应目标价格15.00 元，给予买入评级。

    　　风险提示。（1）氢能业务产能计划不达预期；（2）国际油气价格波动；（3）LNG 领域竞争加剧，毛利率下降。