投资要点:

    富瑞特装发布公告,与如皋经济技术开发区管理委员会签订了《氢能源汽车产业战略合作意向书》。具体分析如下:

    借助双方优势,共同推进氢能产业应用。该经济区全方位战略布局新能源汽车产业,是国内最早涉足氢能源汽车产业的开发区之一,拥有南通泽禾新能源科技有限公司等一批氢能源汽车及其关键零部件制造商,同时也是中国首个联合国氢能经济示范城市项目,拥有较大的平台和影响力优势。通过此次合作,富瑞将围绕加氢站建设、氢能源汽车示范运行、氢能源汽车产业研发、检测平台搭建和燃料电池产业化等项目,打通氢能经济产业链,推广氢能源应用。

    培育业务潜力巨大,或将引爆新能源革命。目前富瑞氢能源项目技术端由程寒松教授负责推进,其研发的常温常压液态有机储运氢技术世界领先,已取得中试成功,正与中国地质大学合作在湖北设立试验区基地进行产业化示范。富瑞将利用其在LNG产业链的技术和经验优势,联合产业基金,积极推进制氢、储氢和加氢站设备等上游领域应用,市场空间巨大,或再造一个富瑞。

    天然气价格下行仍有空间,未来一旦价格理顺传统LNG业务有望回升。2015年受宏观经济下行,下游大宗商品游物流运输下滑,叠加油价下跌经济性压缩,LNG重卡销量仅为1.4万台,下滑70%,占比从原来的5%-10%下滑至目前的3%。由于国内天然气采取净回值法计价,15年天然气降价对参数影响滞后,调价前仍保持15%价差。未来一旦价格理顺,油价回调,传统主业将触底回升。

    积极储备新品,2016年速必达和海工业务率先发力。公司海工业务在手订单充足的同时,在行业相对低点积极调整业务方向,储备三大新兴业务船用LNG装备、再制造发动机油改气和速必达。其中速必达业务受雾霾环境问题倒逼,是煤改气最火爆的领域,2015年实现突破,2016年或将放量。

    业绩预测:预计2016-2018年营业收入13.70亿、14.92亿和16.44亿元,净利润0.46亿、0.51亿和0.56亿元。从国家能源结构大趋势看,清洁能源占比将持续上升,LNG行业发展趋势向好。但过去一年原油价格发生巨幅下跌,LNG业务受经济性减弱影响较大,新业务业绩贡献暂不能完全对冲,故下调至“增持”评级。

    风险提示:宏观经济下行,油价持续低位,新品推广不达预期。