投资要点:

    行业景气度差,中报业绩同比下降,符合预期。公司8月24日发布半年报,报告期内,公司实现营业收入7.45亿元,较去年同期减少29.75%;实现营业利润0.57亿元,较去年同期减少55.37%;实现归属于上市公司普通股股东的净利润0.54亿元,较去年同期减少53.53%。这主要受国内油气差价收窄导致LNG应用经济性下降的持续影响,导致国内LNG应用装备下游市场需求不振。业绩快报是下降40%-55%,符合预期。

    公司新产品日益成熟,成为未来业绩保证。公司通过开展车用LNG之外的其他领域业务来抵消公司油气价差减小带来的业绩风险。公司速必达锅炉改造市场已形成成熟的商业模式,开始进入放量增长阶段,有望再扩产1000套;LNG船用供气系统、汽车发动机再制造油改气及海上LNG装备等产品开始获得客户认可,有望在明年放量。

    年内气价有望再次下调。今年4月天然气价格实现并轨为推进天然气价格市场化奠定了基础,我国积极调整进口能源结构,有意控制进口能源价格也显示了国内天然气价格仍存在下调空间。加上国际油价持续走低压低国际天然气价格,国内气价下调势在必行,我们预计下调空间在0.5元/方。天然气下游产业对价格敏感,调价对行业需求带动明显,若天然气价格再次下调,则与油价价差将再次加大,预计公司项目回收期有望缩短到10-15个月。

    氢能源迈出关键一步,维持盈利预测。近期,公司液态储氢项目通过专家认证,公司氢能源项目的发展必将提速。公司通过增发解决了资金瓶颈,将开启更加广阔的发展空间,公司海工、物联网、LNG的新产品(特别是和冬奥会相关的速必达)也都将成为公司后续新的催化剂。我们继续看好公司氢能源业务布局和后续LNG新产品的放量,预计公司2015-2017年EPS分别为1.07元、1.68元、2.56元,对应动态PE62X、40X、26X,目前价格低于增发价84元,维持盈利预测,维持“买入”评级。