事件: 公司公告 2015 年半年度报告,实现营业收入 7.45 亿元, 同步减少 29.75%;实现营业利润 0.57亿元, 同比减少 55.37%;实现归属于上市公司普通股股东的净利润 0.55 亿元,较去年同期减少 53.53%。

    点评: 中报营收和利润低于预期。 尽管上半年增量气门站价下调 0.44 元/方,但国际油价超预期下跌,油气价差收窄,天然气应用的经济性降低,同时宏观经济增速趋缓影响到下游终端客户需求,导致国内 LNG车用市场需求低迷。

    新产品新市场陆续进入收获期,为业绩反转奠定基础。 冬奥会成功申办等事件催化下,京津冀地区加大环保投入,上半年速必达业务快速放量, 预计全年或能签订 1000 套。 LNG 船用供气系统、汽车发动机再制造油改气及海上 LNG 装备等产品开始获得客户认可,订单量也有所增加。

    下半年气价或再次下调,改善天然气应用经济性。 据媒体报道,国内天然气价格下半年或将迎来下调,最终下调幅度可能在 0.4 元到 1 元之间。根据调价公式,我们测算本次调价理论值需下调 0.7~0.9 元/方。

    液态储氢项目通过专家认证, 氢能产业将持续超预期。 氢能具有热值高、零污染、来源广泛等诸多优点,7 月 28 日公告与美国 Covalent Capital 合作进行投资,打通氢能行业全产业链, 8 月 15 日控股子公司氢阳能源的“常温常压液态有机储运氢技术成果”通过专家论证。氢能产业发展进度或将持续超预期。

    投资建议: 预计公司 2015-2017 年 EPS 分别为 0.96 元、 1.34 元和 1.71 元,氢能、海工、物联网、 LNG新产品都将成为后续催化剂,维持“买入”评级。

    风险提示: 行业竞争加剧, 产品毛利率大幅下滑; LNG 失去经济性;募投项目建设低于预期。