本报告导读:

    国 IV 柴油机标准驱动购置 LNG 重卡投资回收期大幅下降到 1 年以内,判断近期公司车用气瓶销售的反转在四季度有望延续,首次覆盖,给予增持评级。

    投资要点:

    结论:公司是国内领先的LNG清洁能源一站式综合服务商,受益于国IV柴油车标准将强制执行,LNG重卡与柴油机重卡价差将从9-10万元下降到6-8万元,加上9月份车用LNG平均零售价格从6.42元/公斤降为6.11元/公斤,购置LNG重卡的投资回收期大幅下降到1年以内,判断近期公司车用气瓶销售的反转在四季度有望延续。预计2014-16年公司EPS为2.18、3.21、4.17元,同比增长26%、47.6%、29.7%,CAGR为34.1%,给予2014年34倍PE,目标价74元,首次覆盖,给予增持评级。

    国IV柴油车标准强制执行驱动LNG重卡经济性大幅提升:工信部发布27号文正式确立了国IV柴油车标准将于2015年1月1日开始执行,LNG重卡与柴油机重卡价差将从9-10万元下降到6-8万元,假设车用柴油零售价格6.9元/升和LNG零售价格6.1元/公斤,按照一辆重卡年均燃油成本45万元,使用LNG比柴油节省约19.6%,年节省燃料成本8.8万元,投资回收期下降到1年以内,考虑到国IV标准柴油价格及国IV柴油机添加尿素成本上升,LNG重卡的经济性将进一步提升,LNG重卡的产销旺盛已经推动公司车用气瓶销量快速反弹到超5000只/月。

    天然气供需紧张将得到缓解,判断气瓶销售反转有望持续:长期看,基于未来国内进口天然气和非常规天然气产量的增大,行业供需紧张格局将缓解,预计LNG终端价格将维持低位,公司后续气瓶销量将持续增长。

    风险提示:1、气瓶价格下降;2、LNG价格上升;3、国IV柴油车标准推广滞后。