事件:

    6 月19 日晚,公司公布非公开发行A 股股票预案。公司拟定增不超过1800 万股(含1800 万股),预计募集资金不超过7.99 亿元。募集资金投向为重型装备制造项目、汽车发动机再制造产业化项目、研发中心设备升级改造项目和偿还银行贷款。

    点评:

    定增项目帮助公司转型,利于公司长期发展。公司募投项目为重型装备制造项目、汽车发动机再制造产业化项目、研发中心设备升级改造项目和偿还银行贷款。重装和发动机再制造项目能够改善公司业务结构,增强公司抗风险能力。根据可行性报告,项目建设期从2 年到3 年不等,募投项目2016 年中期才能开始为公司贡献业绩。

    在新业务(发动机再制造,LNG液化装置)放量之前,公司势必经历转型所带来的业绩放缓。由于公司前两年业绩增速极快(12年和13 年,归属上市公司股东净利润增速达62.13%和105.46%),行业景气度高,公司估值一直处于较高水平。但从2013 年7 月起,非居民天然气价格上调。这对LNG 下游应用市场产生了不利影响,导致公司车用气瓶销量有所回落,LNG 加气站建设速度放缓。我们认为公司2014 和2015 年将是业务转型之年,发动机再制造和LNG 液化装置收入占比逐渐提高。

    维持 “推荐”评级。由于方案尚未正式通过批准,我们维持原来盈利预测。预计公司2014-2016 年EPS 分别为2.82 元、3.68 元、4.73 元。公司6 月19 日收盘价45.8 元,对应14-16 年估值分别为16 倍、12 倍、10 倍。募投项目将帮助公司转型,我们长期看好公司未来发展前景,维持“推荐”评级。

    风险提示:产品价格下滑,LNG 终端价格上涨,新业务开拓低于预期。