公司业绩符合预期，收入和净利润快速增长

    富瑞2012年一季度实现营收 2.34 亿元，同比增长 39.14%；营业利润和归属于上市公司股东净利润0.25 亿元和0.21 亿元，同比分别增长25.39%和37.72%。对应EPS 为0.31 元，公司收入及净利润增长符合预期。

    综合毛利率提升，盈利能力增强，期间费用控制良好

    2012年一季度公司综合毛利率为 31.74%，较2011年年度及2011年一季度分别提升1.26 和1.04 个百分点，公司盈利能力进一步增强。2012年公司一季度销售费用率为 4.02% ，较 2011年度末的4.15% 有所下降；管理费用率为14.98%，较2011年年度的 13.66%提升1.32 个百分点；财务费用率为 1.38% ，较2011年年度的2%下降0.62 个百分点。综合来看，公司 2012年一季度的期间费用率为 20.38%，相对 2011年年度末的 19.81%，略有提升，公司费用控制能力良好。

    市场开拓和产品研发不断推进

    市场开拓方面，公司将在东北、华北、西北等重点区域选择合作伙伴，通过联合、兼并、收购重组等方式扩展 LNG应用装备产业生产基地，同时将以工程事业部的形式拓展天然气、煤层气、焦炉尾气液化装置的工程项目总承包业务。

    在产品研发方面，将加快推进船用 LNG 供气系统装置、快易冷小型低温液体储存供气系统系列产品的自主研发；继续推进在汽车发动机油改气再制造方面的技术储备和工作力度，开展天然气分布式能源装备的产品研发，围绕LNG 应用产业链向上下游延伸。

    预收账款持续增加，预示公司订单状况良好

    公司2012年一季度末预收账款达到 2.24 亿元，相比 2011年末的2.09 亿元增加0.15 亿元，较 2011年同期的 1.21 亿元增加一倍左右。预收账款的大幅增长，预收公司目前订单状况良好，公司未来业绩增长有保证。

    投资建议及估值

    我们维持 2011年年报中点评中对公司 12-14 年净利润 1.04 、1.47 和1.95 亿元的预测，对应 12-14 年EPS 分别为1.55 、2.19 和2.92 元，PE分别为28倍、20倍和15倍。在 LNG设备市场，公司作为国内唯一一站式服务方案供应商，竞争优势明显，在 LNG加气站和 LNG汽车供气系统领域占有绝对领先优势，公司将充分受益于行业景气的上行，维持“买入”评级。