投资要点

    光韵达是国内领先的激光创新应用提供商。公司传统业务为各类型激光精密加工业务,包括LDS天线加工、激光模板业务、柔性线路板激光成型、激光钻孔等。轻薄短小、智能化、融合化发展是制造业长期发展趋势,电子元器件、零组件和整机加工制造走向精细化、复杂化,我们看好公司传统激光应用业务的前景。公司近年来重点转向3D打印业务,主要包括三个领域的应用,其一是工业制造,主要来自汽车模具、航空航天和医疗手术模型;其二是医疗手术辅助工具,即医疗导板;其三是个性化创意产品。

    通过对3D打印行业的SWOT分析,我们认为其相对传统制造技术既有优势也有劣势。未来将成为从传统制造业技术的有益补充,全面替代传统制造业的可能性目前来看还非常小。其核心价值体现在两个方面:一是传统生产方式不能生产制造的个性化、复杂高难度产品,通过3D打印技术都能够直接制造;二是虽然传统方式能够生产制造,但是投入成本太高,周期太长,通过3D打印技术可以实现快捷、方便、缩短周期、降低成本的目的。我们判断未来一段时间3D打印行业将出现超预期的快速成长,主要基于以下几个因素:随着惠普等巨头加入,打印机及材料成本有望出现快速下降;网络社群蓬勃发展,创客运动此起彼伏;新的3D打印材料不断涌现;软件和设计的难度降低;数字工艺教育的普及。Wohler预计到2016年全球3D打印增材制造市场规模将超过70亿美元,2018年将达到125亿美元,比2014年翻4倍。我们测算了其下游应用行业的市场空间,未来发展前景非常广阔。

    在工业领域,公司积累深厚,技术水平位居国内前列。公司与上海晟烨及王成焘教授签订协议,成立了国内第一个专业医学3D打印应用与服务平台,主要面向骨科和创伤科医院客户,未来将探索“云服务平台+软件+3D打印”三位一体的服务模式。而在汽车领域,公司与Materialize合作的3D打印赛车成绩显著。我们认为,未来如果3D打印出现快速放量,公司将是国内主要受益标的之一。而且通过工业领域的长期耕耘,公司已经是国内涉足行业最早、材料应用最多,技术种类最全,行业运用最广,科研实力与储备最雄厚、最扎实的公司之一,为公司未来向消费领域的进军奠定了竞争对手难以企及的优势。

    盈利预测与投资建议:我们预计2015-2016年营收分别为4.01/5.80亿元,归属母公司净利润分别为5579/7878万元,对应的EPS分别为0.40/0.57元。基于对3D打印行业有望出现爆发性增长的判断,同时公司在3d打印领域积累深厚,涉足行业早、行业应用广、科研实力雄厚扎实,我们认为公司有望率先受益于行业的快速增长,目标价为60元,给予“买入”评级。