投资要点:

    光韵达是国内激光应用技术领域龙头企业。公司是国内最早采用精密技术生产 SMT 模板的企业之一,也是最早采用紫外激光技术进行柔性线路板成型服务的企业。现在在激光模板产品与柔性线路板激光成型两个细分领域都做到了全国市场份额最高。公司在原有领域基础上进行横向扩张进入 3D 打印领域和LDS 天线领域,通过与细分领域的技术领先企业的战略合作,快速积累大量技术应用经验,未来成长可期。

    3D 打印引领第三次工业革命。3D 打印技术是被广泛认可的,未来第三次工业革命的核心技术之一,未来的制造趋势。美国、中国等国政府也非常重视对3D 打印技术的支持。中国3D 打印市场联盟预测中国3D 打印市场规模在2016 年将达到100 亿元,复合增长速度接近60%。

    汽车、医疗3D 打印业务布局打开长期成长空间。公司去年9 月成立上海光韵达三维科技公司,在与整车厂、零部件厂商的合作中,逐步累积技术经验和客户资源,已经取得一定的进展。上周公司公告与上海晟烨及王成焘教授签订合作框架协议,整合优势资源成立“联合医学工程部”正式进军 3D 打印医疗领域。汽车与医疗作为3D 打印行业极具成长前景的行业,将为公司长期成长打开空间。

    股权激励优化管理,持续成长可期。公司近期完成了对管理层的股权激励,14-16 年业绩相比12 年增长目标为25%/85%/150% , 对应EPS 为0.22/0.32/0.43 元。公司作为技术高度密集,新业务即将进入爆发期的公司,管理层激励可望取得较为理想的效果。

    首次覆盖给与增持评级。考虑到公司孵化的LDS 天线及3D 打印应用将在未来几年内持续爆发,我们预计公司14-16 年EPS 为0.26 元,0.38 元,0.53 元,目前股价对应市盈率为59.4X,40.5X,29.3X。考虑到公司业务的持续成长和3D 打印未来的成长空间,我们首次覆盖给与增持评级。