本报告导读：

    　　钢银电商受益于钢铁线上交易渗透率的提升及竞争格局优化而持续增长，咨询业务对标海外巨头长期收入增长空间巨大。

    　　投资要点：

    　　首次覆盖，给 予“增持”评级。预计2021-2023 年公司EPS为1.52、2.06、2.67 元，增速为34%、35%、30%，给予目标价87.77 元，对应2021-23 年57.74//42.61//32.87 倍PE。

    　　我国钢铁线上交易渗透率仍处于较低水平，未来钢铁电商龙头有望持续较快增长。钢铁行业数据线上交易渗透率较高的大宗商品行业，但2020 年我国钢铁线上交易的渗透率也仅有8.1%，距离行业天花板尚有较大距离，预计2025 年线上渗透率将提高至16.2%。钢铁电商龙头受益于供给侧改革以及钢铁价格回暖，有望保持更快增速。

    　　公司大宗资讯业务具有很强的SaaS 属性，长期成长空间巨大。公司大宗资讯业务中的会员服务属于标准的SaaS 订阅业务，技术壁垒高，续费率高，客户粘性大，ARPU 值尚处于较低水平。对标海外巨头普氏能源资讯，其2020 年营收约60.6 亿元，公司未来有望借助我国在大宗商品行业的市场地位实现快速发展。

    　　公司形成了电商交易+数据资讯的完整生态闭环，可以将该经验不断进行横向复制，从而提高长期成长天花板，若隆众电商平台实现落地放量，或者更多行业资讯平台上线，有望成为公司新的业绩增长点。

    　　风险提示：平台经济监管趋严的风险，疫情加剧对中小企业客户冲击的风险，电商平台信用管理风险