业绩符合预期，维持“买入”评级

    　　公司披露2019年年报，2019年公司收入为1225.7 亿元，同比增长27.61%，归母净利润为1.81 亿元，同比增长49.34%，业绩符合预期。公司预计2020第一季度归母净利润为2910 万元~3875 万元，同比变动-9.6%~0.4%。我们认为，公司资讯和钢银电商的业务推进有望逐步加快。我们预计，2020-2022 年EPS 为1.81/2.58/3.60 元，维持“买入”评级。

    　　资讯业务：品类和区域扩展，产品力进一步提升2019 年，资讯数据服务收入4.34 亿元，同比增长28.29%。对于资讯业务，我们的关注点包括：1）数据采集能力提升。公司利用遥感卫星等科技手段，突破了大宗商品数据采集的地理局限，全景呈现全球大宗商品产业链动态。

    　　2）业务继续扩张。公司继续加大对有色、农产品、能源化工等领域投入，品类拓展取得积极成效。在海外领域，公司和SGX 合资设立了新加坡指数公司、与日本Metalone 共同外投资收购印度Steelmint 公司。3）商业模式多样化。在指数方面，Mysteel62%低铝粉矿指数被国际主流铁矿石交易平台纳为定价选项等，公司的数据和指数业务得到更大范围的认可和使用。

    　　钢银电商业务：交易量创新高以及SaaS 产品推广2019 年，钢材交易服务收入为1221 亿元，同比增长27.6%。2019 年钢银电商结算量为3719 万吨，同比增长34.7%。我们的关注点包括：1）平台日寄售交易量不断创新高。2019 年钢银电商平台单日寄售交易量新高为30.2 万吨。2）客户粘性逐步增强。2019 年钢银电商平台客户复购率为67.9%，留存率为75.3%。3）云SaaS 产品获客户认可。2019 年公司推出一系列SaaS 产品，包钢银云系列产品“钢银云-贸易”、“钢银云-加工”等。我们认为，钢银电商的云SaaS 产品拓展值得关注，有望进一步抬升钢银电商的业务空间。

    　　2020 年：业务推进有望加速

    　　1）钢银电商或将进入精选层，业务有望加快。2020 年4 月3 日公司发布公告，控股子公司钢银电商申请向全国股转系统不特定合格投资者公开发行股票并在精选层挂牌。我们认为，通过此次公开发行挂牌精选层，有望优化钢银电商资本结构，扩大融资规模，加快钢银电商业务发展。2）资讯业务品类扩展和区域扩张或将加快。公司继续加大资讯业务的品类扩张以及海外拓展，产品化能力和客户覆盖率有望进一步提升。

    　　云SaaS 垂直领域龙头，维持“买入”评级

    　　我们认为，公司的资讯业务的SaaS 化产品有望逐步丰富，钢银电商的SaaS 产品有望推广加快。我们预计，公司2020-2022 年EPS 为1.81/2.58/3.60 元（2020-2021 年前值为1.71/2.53 元）。根据分部估值，我们预计公司2020 年合理市值范围在150.97-165.91 亿元，对应目标价94.89-104.28 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：资讯业务拓展低于预期的风险，钢银电商交易量下降的风险。