本报告导读：

    公司掌握钢材定价权，资讯业务具备护城河，与交易、物流、金融服务形成闭环。从竞争格局上看，钢铁电商行业必将是寡头垄断格局，公司将持续领跑。

    投资要点：

    首次覆盖，给予增持评级。预计2019-2021 年EPS 分别为1.29/1.78/2.53 元，考虑上海钢联在钢铁资讯领域的垄断地位，以及钢铁电商行业的领军地位，给予一定估值溢价，目标价92.26 元，对应2020 年10 倍PS。

    上海钢联掌握钢材定价权，价值超出市场预期。根据我们的产业调研，钢贸商跟钢厂结算、跟终端用户工地的结算都采用Mysteel 价格，用网价作为依据，在此基础上进行上浮或者下浮，这使得上海钢联掌握了定价权。定价权增强了客户粘性，为横向品类扩张带来的客户价值提升奠定了基础。

    上海钢联资讯、交易、物流、金融服务形成了闭环。在钢银体系中，云仓储系统保证货物安全，信息追踪保障交易安全，大宗宝控制资金安全。钢银供应链提供的融资平台，推出了“随你押”、“帮你采”等金融服务，为钢厂、贸易商和终端提供了更灵活安全的融资途径。上海钢联的资讯、交易、物流、金融服务形成了闭环。

    从竞争格局看，未来钢铁电商将强者恒强。因为钢铁交易的规模效应，市场必然是头部集中的，上海钢联目前市场占有率超过20%，未来大概率将继续领跑钢铁电商行业，未来随着寄售交易规模的进一步扩张，公司的收入和利润也将持续提升。

    风险提示：资讯业务横向扩张不及预期，钢铁电商行业竞争激烈