核心观点

    公司公告2014年业绩预测,预计全年实现归属于母公司净利润8263-9390万元,同比上升10-25%,基本符合我们预期。

    展望2015年,我们仍然看好公司业绩高成长。理由主要包括:

    1.油价下跌有利于公司毛利率提升:根据我们的判断,明年的油价中枢将下降到50美元/桶左右,公司主要原材料价格均会出现较大的跌幅,类比09年的情况,我们判断明年公司涂料成本有望下降13.9%,公司毛利率有望上升8个百分点。

    2.面漆销量有望大幅提升。随着涂料环保政策的趋紧,面漆从溶剂型向水性转变已经成为趋势。公司通过和艾仕得合作,有望领先于国内同行掌握水性面漆工艺,在本轮面漆行业洗牌抢占更多市场份额。

    财务预测与投资建议

    综上所述,我们看好公司未来的发展,预测2014-16年EPS0.33,0.54,0.57元,按照可比公司估值给予2015年28倍市盈率,维持目标价15.17元,给予“买入”评级。

    风险提示

    和艾仕得的合资公司市场开拓不顺利

    油价预测的不确定性