事件：2014年11月21日金力泰发布公告，公司与艾仕得涂料系统的子公司艾仕得新加坡子签订了合作意向书，公司将与艾仕得新加坡将在上海成立合资子公司，公司出资3006万，占比50.1%，艾仕得新加坡出资2994万，占比49.9%，合资公司将主要从事营销、销售商用车行业油漆和涂料，并提供售后服务及技术支持。

    点评：

    与艾仕得合作将有利于公司开拓合资汽车厂商。艾仕得涂料系统公司的前身是杜邦高性能涂料事业部，2013年被凯雷集团收购，艾仕得涂料系统公司主要向轻型汽车和商用车制造商、汽车修补漆售后市场以及众多工业应用领域提供高性能涂料，目前业务覆盖130多个国家，35个生产基地，2012年营业额达43亿美元。公司与艾仕得的合作将有利于公司进入合资汽车厂商供应体系，突破合资汽车厂商对供应商严格的资格认证限制，实现公司从内资汽车厂商向合资汽车厂商的拓展。

    公司致力于成为汽车涂料整体方案解决商。目前公司主要的业务集中在汽车阴极涂料，汽车面漆的占比还不高，未来随着环保要求的越来越严，涂料VOC排放将得到更严格的控制，因此未来我国汽车面漆将面临从溶剂型涂料向水性涂料转变的机遇，公司目前正努力把握该发展机遇，大力开发汽车水性面漆，力争扩大公司在汽车面漆领域的市场占有率，汽车面漆的市场空间是阴极涂料的3倍以上，把握此发展机遇将为公司提供长足的增长动力。目前公司阴极涂料市占率已经很高，与很多汽车厂商建立了稳定的合作关系，为公司推广水性面漆提供了方面，未来公司将致力于成为汽车涂料整体方案解决商，提升公司的竞争力。

    首次覆盖给予?推荐?评级。预计公司14-16年公司EPS分别为0.32、0.39和0.44元，对应当前的股价9.75元，PE分别为30.3X、24.7X、22.1X。参考公司的历史估值和可比上市公司的估值水平，我们认为给予公司30倍左右的市盈率比较合适，目前公司的动态PE只有24.7倍，首次覆盖给予“推荐”评级。

    风险提示：1）商用车国5标准迟迟不落，商用车厂商采购推后；2）公司面漆业务发展低于预期。