报告关键点：

    前三季度业绩同比增速止跌企稳

    需求见底&原材料价格相对低位是业绩企稳主因

    全年业绩有望实现平稳增长

    报告摘要：

    前三季度业绩同比增速止跌企稳：报告期公司实现营业收入36,928万元，同比下降5.14％，公司实现归属于母公司净利润4,289万元，折合EPS0.43元，同比上升8.54%。其中，三季度单季度实现营业收入12,053万元，同比上升4.07％，环比下降3.53％，实现归属于母公司净利润1,466万元，折合EPS0.15元，同比上升156.93％，环比下降6.34％。二季度综合毛利率28.29%，净利率12.16%，同比分别上升4.93个百分点、7.23个百分点；环比分别上升1.89个百分点、下降0.36个百分点。

    需求见底&原材料价格相对低位是业绩企稳主因：面对公司的核心市场商用车产销量同比下滑的严峻局面，公司积极开拓市场，取得了几十项汽车原厂涂料新业务的合同并顺利投入使用，在其他工业涂料业务方面的拓展取得了较好的进展，新开拓40多家其他工业涂料业务客户。主要原因是原材料采购成本有所下降，同时公司通过研发和技术进步提高产品性能，部分产品价格有小幅提升，提高了产品毛利率。

    全年业绩有望实现平稳增长：下游需求增速止跌企稳反弹，募投项目将在明年中达产，届时，公司阴极电泳、面漆、陶瓷涂料产能将由目前的2.5万吨/年、0.38万吨/年、36吨/年分别提升至5.7万吨/年、1.78万吨/年、636吨/年，增幅分别达到了128%、368%、1666%。新产品陶瓷涂料也有望受益于轨道交通建设提速。

    维持增持-A投资评级：我们维持此前盈利预测不变，预计2012、2013、2014年净利润分别为5510万元、7490万元、9900万元，折合EPS分别为0.55元、0.75元、0.99元，增速分别为11.3%、36%、32.2%，复合增幅为26.02%。按照公司2012年20倍PE估值较为合理，6个月目标价11元，维持增持-A投资评级。

    风险提示：宏观经济环境变化风险、原材料价格波动风险