2022 年业绩低于我们预期

    　　公司公布2022 年业绩：实现营业收入63.19 亿元，同比+88%；实现归母净利润4.04 亿元，同比+53%。4Q22，公司实现营业收入17.62 亿元，同比+82%，环比-2%；实现归母净利润0.99 亿元，同比+22%，环比+0%。

    　　2022 年受疫情影响下游需求有所承压，导致公司业绩低于我们预期。

    　　公司紧抓新能源车发展市场机遇，全年业绩实现同比高增长。一是截至2022 年底，公司已全面切入世界主流车企供应链，形成汽车市场占比65%（其中节能与新能源车占比接近50%），消费电子及家用电器三大领域齐发展的良性格局，2022 年公司在节能与新能源车、消费电子、家用电器市场销售收入同比分别+170%、+108%、+94%；二是2022 年公司供汽车用磁材产、销量分别为9724、9515 吨，同比分别+47%、+49%，在新能源车领域高速增长的带动下，公司全年实现磁材产量1.55 万吨，同比+42%。

    　　4Q22 磁材价格同比降幅低于原料，带来四季度业绩同比提升。据亚洲金属网，4Q22 钕铁硼50H、氧化镨钕均价分别为37、67 万元/吨，同比分别-1%、-11%，磁材价格同比降幅低于原料，带来四季度净利润同比提升。

    　　子公司上海大郡研发的一款电机控制器实现量产，迈出阶段性量产的关键一步。子公司上海大郡坚持以新能源乘用车为增长点，与国际知名厂商合作研发的一款电机控制器产品性能和交付进度均得到客户认可，已实现量产，2022 年产、销量均超2 万台，产能利用率由2021 年的1%大幅提升至16.28%，全年实现营收9,081 万元，同比+37%，但受市场竞争加剧、原材料上涨等因素影响，尚未实现盈利，但迈出了阶段性量产的关键一步。

    　　发展趋势

    　　积极推进产能扩张和重稀土扩散技术产能提升，2026 年前公司钕铁硼毛坯产能有望达3.6 万吨/年。一是据公告，公司目前已形成年产2.4 万吨钕铁硼毛坯的产能，公司计划根据下游需求在2026 年前达到3.6 万吨的生产能力，2022-2026 年产能CAGR 有望达到10.7%。二是公司研发坚持以客户需求为导向，以自主创新为主，已形成具有自主知识产权的三大核心技术。

    　　报告期内，重稀土扩散技术相关产品在公司产品的覆盖率超过75%，截至报告期末，公司的重稀土扩散技术产能已超过2 万吨。

    　　盈利预测与估值

    　　维持23/24 年盈利预测基本不变，当前股价对应23/24 年13/11 倍市盈率。

    　　维持中性评级和14.31 元目标价，对应23/24 年15.0/12.7 倍市盈率，较当前股价有15.9%的上行空间。

    　　风险

    　　下游需求不及预期，稀土价格波动超预期。