事件：1 月30 日公司发布2022 年业绩预告，全年归母净利润约3.5-4.5亿，同比增长32%-70%，扣非净利润约3.3-4.3 亿，同比增长29% -68%。

    　　产销扩张+单吨利润小幅提升，公司业绩延续高增。公司2022 年归母净利预计为3.5-4.5 亿，中枢为4 亿，同比+51%，稀土永磁高景气背景下，业绩延续高增态势，拆分来看：1）下游新能源需求旺盛叠加产能释放，带动产销持续扩张：2022 年公司整体钕铁硼产能在1.6 万吨的基础上运作，年底扩至2.4 万吨，考虑到上半年公司钕铁硼销量已达7180 吨，在下游电车需求高增的情况下，预计全年销量超1.5 万吨，同比或增长20%-30%（2021 年销量为1.23 万吨）。2）单吨盈利有所提升：在4 亿的业绩中枢假设下，预计2022 年公司钕铁硼单吨净利约2.9-3 万，较2021 年的2.5 万/吨提升了20%左右，或系多方面原因，一是盈利性偏高的电车占比或进一步提升，产品结构继续优化；二是规模效应下单吨费用或有所压降；三是稀土涨价背景下，行业普遍享有一定的库存收益&利润率定价法推高单吨利润（但正海维持低稀土库存，预计库存收益较少）。

    　　公司有望持续放量，且技术积淀深厚、产品结构优势凸显。1）产能顺势扩张：2023 年公司将在2.4 万吨钕铁硼产能基础上运作，且有望在2026年前扩至3.6 万吨，未来产销有望持续放量。2）技术积淀深厚：公司拥有正海无氧工艺、晶粒优化和重稀土扩散等三大核心技术，22H1 公司晶粒优化产品覆盖率已达85%，重稀土扩散产品覆盖率已超70%，可大幅降低重稀土用量。3）产品结构更优：22H1 汽车领域营收占比约60%，其中节能与新能源汽车领域占比40%+，而电车磁材具备更好的放量环境、盈利水平和顺价能力，因此公司产品结构相对较优。

    　　高性能钕铁硼迎持续成长，头部企业有望维持领先优势。受下游电车等强需求带动，高性能钕铁硼为磁性材料中成长性最佳的赛道之一，预计2021-25 年需求CAGR 达23%。同时，国内龙头紧跟客户需求有序扩产，预计近两年供需格局仍相对良好，头部企业单吨利润有望维持。

    　　盈利预测与投资建议：预计2022-2024 年公司归母净利润4.4/7.1/9.1 亿，考虑到稀土永磁高景气+公司产能稳步扩张，继续给予“增持”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期风险、政策变化风险、供给超预期风险。