事件：公司发布2022 半年报。2022H1，公司实现营收27.55 亿元，同比增长88.3%；归母净利润2.06 亿元，同比增长80.8%；扣非归母净利1.97 亿元，同比增长77.4%。2022Q2，公司实现营收16.9 亿元，同比增长100.8%、环比增长58.7%；归母净利润1.23 亿元，同比增长44.2%、环比增长46.6%；扣非归母净利1.2 亿元，同比增长47.6%、环比增长54.8%。业绩符合预期。

    量价齐升业绩创新高。2022H1 归母净利同比增9229 万元，主要得益于毛利同比增加9756 万元。营收拆分来看，在节能与新能源汽车市场领域磁材交货量131 万台套，销售收入同比增长151%；在EPS 等汽车电气化领域的销售收入同比增长34%；在家用电器市场的销售收入同比增长147%。价：2022H1 镨钕金属均价达到116.70 万元/吨，同比增长84.01%，环比增长39.71%，公司产品售价或也有较大增长。量：预计2022 年底实现年产钕铁硼毛坯产能2.4 万吨，比21 年底增加8000 吨，得益于产能的增长，2022H1 钕铁硼销量同比或增长。值得注意的是，公司在重点布局的汽车市场销售收入占比已接近60%，尤其是在节能与新能源汽车市场，销售收入占比已超过40%，或将持续受益于下游新能源汽车市场需求的增长。

    2022H1 上海大郡减利2330 万元。由于上海防疫封控停产影响，公司新能源汽车电机驱动系统业务的营业收入较去年同期下降60.17%，净利润较去年同期下降569 万元。未来公司预计将通过资金、管理支持，加强与战略伙伴的合作来改善上海大郡的经营情况，其有望在2023 年实现扭亏为盈。

    技术研发持续推进，超轻稀土磁体打开下游多层次需求。公司拥有正海无氧工艺（ZHOFP）、晶粒优化技术（TOPS）和重稀土扩散技术(THRED)三大核心技术。晶粒优化技术（TOPS）相关产品在公司产品的覆盖率达到85%；重稀土扩散技术(THRED)相关产品在公司产品的覆盖率超过70%，截至2022H1，公司的重稀土扩散技术(THRED)产能已超过11,000 吨。此外，三大核心技术的多组合运用，催生了公司低重稀土磁体、无重稀土磁体、超轻稀土磁体三大产品线，充分满足了下游市场的多层次需求。

    投资建议：产能扩张加速，公司迎快速发展期。顺应下游新能源、节能化、智能化趋势，公司明确扩张战略，预计2022 年底将形成2.4 万吨钕铁硼毛坯产能，并将持续扩产，根据市场需求在2026 年底前形成3.6 万吨产能。我们上调盈利预测，预计公司2022/2023/2024 年分别实现归母净利润4.19/5.17/6.21亿元，EPS 分别为0.51/0.63/0.76 元/股，PE 分别为33X/27X/22X。

    风险提示：稀土原材料价格波动的风险，项目建设投产不及预期，行业竞争加剧的风险等。