投资要点

    事件内容： 公司发布2021 第一季度业绩报告：报告期内公司实现营业收入6.2 亿元，同比增长78.29%；实现归属于母公司股东净利润0.29 亿元，同比增长114.57%；实现扣非归母净利润0.30 亿元，同比增长181.76%。

    受益下游需求高景气，钕铁硼永磁材料业绩快速增长：分产品来看，报告期内公司钕铁硼永磁材料销售收入6.15 亿元，同比大幅增长79.9%；Q1 新增订单金额6.48亿元，同比增长14.0%，均创历史新高水平，主要系报告期内公司高性能钕铁硼永磁材料业务在下游需求领域如：节能与新能源汽车、EPS 和DCT 等汽车电气化产品、家用电器和智能消费电子等销售规模进一步扩大所致。新能源车电机驱动业务销售收入下滑-66.4%至单季度新低189 万元，主要是公司子公司上海大郡自2020年以来战略性放弃该业务转向新产品，新产品仍未实现放量所致。

    高性能钕铁硼产能扩建项目进展顺利，巩固公司长期行业地位：受制于高性能钕铁硼所需要的技术、产线投资资金量大等诸多限制，根据中国产业信息网数据，我国高性能钕铁硼仅占钕铁硼永磁材料产量的约30%左右，且产量长期增速低于10%。

    2020 年我国钕铁硼永磁材料产量18.03 万吨，根据该比例测算，则我国2020 年高性能钕铁硼产量仅约5.5 万吨。2020 年12 月28 日，公司公布签订《投资协议书》，拟在江苏省如皋高新技术产业开发区投资建设年产能18000 吨的高性能钕铁硼永磁材料生产基地项目，该事项一季度内已经股东大会审议通过。若项目进展顺利，则至2028 年公司高性能钕铁硼产量有望3 万吨以上，从而有望成为我国规模最大、产量最高的高性能钕铁硼生产企业。

    新能源车构筑下游新增需求，看好稀土永磁需求景气度持续：磁性材料作为机械电子工业的重要基础功能材料，下游需求广泛，应用于各类3C、风电、新能源车、国防领域等。我们认为，长期来看，新能源车将是未来重要的需求增量来源，受益于“碳达峰、碳中和”目标，风电需求也进入快速放量阶段。我国2020 年新能源汽车销量创历史新高达到136.7 万辆，同比增长10.9%，回暖显著；2020 年末风电电源基建累计同比增速70.6%，增速提升明显。短期内，受益于全球经济复苏，我国作为钕铁硼材料的主要生产国（产量占全球比重约87%），行业有望充分受益。

    短期需求有保障，长期需求有增量，产业需求景气度有望持续快速攀升。

    投资建议：我们预测公司2021 年至2023 年每股收益分别为0.27、 0.33 和0.48元。净资产收益率分别为8.0%、 9.5% 和12.2%，维持增持-A 建议。

    风险提示：1，上游稀土原料价格持续上涨的风险；2，下游新能源车需求不及预期的风险。