事件：公司发布2020 年三季报。2020 年前三季度公司营收13.44 亿元，同比增长6.74%；归母净利润0.97 亿元，同比增长15.77%；扣非归母净利润0.89亿元，同比增长10.92%。其中Q3 单季度公司营收5.19 亿元，同比增长16.10%；归母净利润0.47 亿元，同比增长32.80%；扣非归母净利润0.45 亿元，同比增长32.30%。

    三季度业绩显著改善，管理费用率出现上升。1）2020Q3 公司营收同比增长16.10%，环比增长9.03%，归母净利润同比增长32.80%，环比增长32.35%，业绩改善主要由于下游新能源车市场的复苏。2020 年6-9 月我国共生产新能源车44.87 万台，同比增速41.49%，后疫情时代新能源汽车销量大幅回升，促进公司新能源汽车电机驱动系统业务需求回暖。2）期间费用方面，2020 年前三季度公司管理费用达0.82 亿元，同比上升47.63%，主要系上半年新能源汽车电机驱动系统产线开工不足，相关支出计入管理费用所致；财务费用由-0.64 亿元上升至-0.42 亿元，主要系报告期内票据贴现利息支出增加所致。

    拟推出第一期员工持股计划。本次股权激励主要面向公司管理层，总人数不超过199 人，受让价格为3.50 元/股。股权激励三期考核要求分别为：以2019 年为基数，2020-2022 年营业收入增长率分别不低于0%/20%/40%。股权激励有利于建立利益共享机制，进一步完善公司治理水平，提高员工的凝聚力和公司竞争力。

    磁材行业需求拐点临近，龙头或将率先突围。作为新能源汽车驱动电机的核心材料，永磁材料或将成为下一个现象级的成长风口。我们看好全球新能源汽车持续放量对永磁材料的巨大拉动效应。在永磁行业持续出清过程中，具备赛道和技术储备优势的公司将率先突破，享受行业反转的超额红利。

    盈利预测与投资建议。预计公司2020-2022 年归母净利润分别为1.06、1.46、2.01 亿元；EPS 分别为0.13、0.18、0.25 元，以2020 年10 月26 日股价对应P/E 为73X、53X、39X，我们看好公司在新能源汽车永磁材料产品的发展前景，维持“持有”评级。

    风险提示：宏观总需求疲弱、稀土价格剧烈波动，新能源车需求不及预期。