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    公司发布2019 年年报，实现营业收入17.99 亿元，同比增加7.06%，实现归母净利润0.93 亿元，同比增加214%。2020 年一季度报告显示，公司实现销售收入3.48 亿元，同比减少3.48%，实现归母净利润0.14亿元，同比增长96.09%。

    点评：

    高性能钕铁硼销售收入及净利润同比保持增长。主要原因：（1）随着公司在汽车及家电领域销售规模的进一步扩大，公司高性能钕铁硼永磁材料业务的销售收入及净利润较去年同期大幅增长。（2）上一年度对收购上海大郡81.5321%的股权所形成的商誉进行了减值测试，根据减值测试结果，公司于上一会计年度计提商誉减值损失14866.81 万元，减少公司上一年度净利润12636.78 万元。（3）公司于2018 年5 月30日完成回购并注销上海大郡原股东业绩补偿股份事项，该业绩补偿确认的以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产在上一会计年度产生公允价值变动损失1787.98 万元，减少上一年度净利润1519.78万元。今年一季度产业链受上下游复工复产延迟、物流配送受阻影响，新能源汽车电机驱动系统业务的销售收入大幅下降，拖累公司业绩。

    永磁产品总需求维持增长，但是行业尚处于需求拐点的底部位置，传统领域竞争有所加剧。根据安泰科及稀土行业协会显示2019 年我国钕铁硼毛坯产量约17.8 万吨，同比增长14.8%，其中烧结17 万吨，粘结0.79 万吨。2020 年受订单影响，中国稀土钕铁硼产量增速将放缓，18.5 万吨，同比增长4%。我们认为伴随全球新能源汽车放量，磁材行业需求爆发拐点临近，行业竞争将持续缓解。

    盈利预测及投资建议：预计公司2020-2022 年归母净利润分别为1.31、1.54、2 亿元；EPS 分别为0.16、0.19、0.24 元，以2020 年4 月28 日收盘价对应P/E 为45X、39X、30X，看好公司新能源汽车驱动电机永磁材料的技术储备和布局，给予“增持”评级。

    风险提示：宏观经济增长乏力、稀土价格剧烈波动、新能源汽车发展不及预期。