本报告导读：

    　　正海磁材2019 年业绩符合预期，钕铁硼磁材业务增长超预期，新能源汽车拉动公司钕铁硼高速增长，维持增持评级。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级 。正海磁材2019 业绩符合预期，钕铁硼业务增长超预期，新能源汽车快速增长，有望拉动正海钕铁硼高速增长。维持公司2020-2021 EPS 为0.16/0.2 元，新增2022EPS 0.25 元，根据同行业可比公司给予正海2020 年62X PE，对应上调目标价至9.92 元（前值9.38 元），维持增持评级。

    　　磁材业务超预期，电机板块拖累业绩。正海2019 年营收18 亿元（同比+7%），归母净利9312 万元，同比扭亏大幅增长，改善明显，预告2020Q1 归母净利1036-1244 万元（同比+50%到80%）。分业务看，钕铁硼业务营收16.2 亿元（同比+44%），材料销售5430 吨，同比+43%，组件销售104 万件，同比+34%，主要系公司在汽车和家电用钕铁硼销售增长，增速远高于行业，超预期，磁材毛利率为22%，持平18 年。

    　　电机板块营收1.75 亿元（同比-68%），毛利率-3%，上海大郡净利润亏损1 亿，拖累业绩。

    　　高端磁材头部效应逐步显现，扩产迎接新能源磁材放量。公司近期计划定增募集10 亿资金募投钕铁硼扩产及老线技改，项目投产后，公司钕铁硼产能将从目前的6300 吨，提升至15000 吨。磁材行业高端产能不足，低端产能过剩，正海磁材高端磁材多年耕耘，未来有望抢占海内外核心电动车高端磁材市场份额，迎来公司成长新阶段。

    　　催化剂：新能源磁材加速放

    　　风险提示：电机业务盈利拖累