公司发布2018年年报：2018年全年实现营收16.8亿元，同比增长41%，实现归母净利润-8556.07 万元，同比下滑180%；2018Q4 实现营收5.14亿元，同比增长15%，环比增长37%，实现归母净利润-1.42 亿元，同比下滑242%、环比下滑716%。2018 年度公司不进行利润分配。

    2018 年营收稳健增长，但净利润大幅下滑。2018 年公司营业收入增与净利润增速出现较大分化，同时全年销售毛利率同比下降3.96pct 至17.64%。公司业绩变化的原因主要在于：1） 钕铁硼永磁材料与新能源汽车电机驱动产销量同比提升，板块营收均实现稳健增长；2）钕铁硼永磁材料受到原材料成本提升的影响，毛利率出现小幅下滑，同时这也是2018 年全行业均面临的变化；3）新能源汽车电机驱动业务受到行业竞争加剧影响，毛利率同比下滑2.98pct 至9.16%，板块净利润则较去年同期下降了31.76%；4）公司对收购上海大郡形成的商誉计提商誉减值损失1.49 亿元，对收购上海大郡形成的无形资产计提无形资产减值损失1675.14 万元。

    看好2019 年风电用磁材下游需求增长。预计2019-2020 年国内风电将有望掀起新一轮的抢装潮，根据测算今年风电用钕铁硼的需求增速可达77%；公司作为风电用钕铁硼磁材第一梯队的供应企业有望大幅受益。从公司产成品库存来看，钕铁硼永磁材料与钕铁硼永磁材料组件的库存分别同比增长116%、885%，这正是由于公司在手订单增加、备货量提高所致。

    投资建议：考虑到2019 年风电抢装行情，公司作为风电用钕铁硼磁材第一梯队的供应企业有望大幅受益。调整公司盈利预测：预计公司2019-2021年净利润分别为1.21 亿元、1.34 亿元、1.52 亿元，对应EPS 分别为0.15元、0.16 元、0.18 元，对应3 月25 日股价7.3 元/股的PE 为50 倍、45 倍、40 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：1、钕铁硼需求不及预期；2、稀土价格大幅波动；3、新能源汽车发展不及预期