本报告导读：

    正海磁材电机业务计提商誉使得18 年利润出现亏损，长期来看，公司磁材将受益于新能源汽车拉动，大郡电机业务有望边际改善，维持增持评级。

    投资要点：

    业绩低于预期，维持增持评级。公司公布2018年业绩快报，净利润-8087万元，上市后首亏，主要系大郡业务计提商誉拖累业绩。远期看，公司磁材业务将凭借产能和品质优势抢占电动车磁材订单，大郡业务有望边际改善。由于大郡计提大额商誉以及大郡盈利水平的下滑，下修2018-2020EPS至-0.1/0.18/0.21 元（前值0.15/0.28/0.34 元），下调目标价至7.2 元（前值8.5 元），依旧看好新能源对公司磁材板块拉动，维持增持评级。

    大郡商誉计提拖累业绩，磁材竞争力渐显。正海磁材2018 实现营业收入16.8 亿元（同比+41%），主要系高性能钕铁硼放量；而归母净利亏损8087万元，主要系新能源补贴退坡，电机业务盈利能力下滑，同时计提大郡商誉减值和无形资产减值合计1.65 亿元，拖累净利润1.4 亿元。大郡商誉计提后还有1840 万，对未来公司利润影响将减少。我们认为大郡电机业务未来仍需要一段时间改善，公司磁材业务竞争力逐步彰显，给公司盈利带来成长性。此外公司计划使用1-2 亿元回购公司股份，彰显信心。

    高端磁材头部效应逐步显现。新能源磁材对于产品质量要求高，产品定制化强，下游整车厂对磁材企业认证周期长，因此新能源磁材和下游整车企业绑定极强，容易形成高端磁材龙头独享新能源磁材的增长部分，低端产能无法分享。正海磁材高端磁材部分多年耕耘，未来有望抢占海内外核心电动车高端磁材市场份额，迎来公司成长新阶段。

    催化剂：稀土价格上行，新能源磁材加速放量。

    风险提示：电机业务盈利拖累