事件：2018Q3 实现净利润0.23 亿元，业绩符合预期10 月22 日公司披露三季报，Q1-3 实现营收为11.66 亿元，同比增56.16%；Q1-3 实现归母净利润为0.58 亿元，同比增1543.80%，符合预期。Q3 实现营收3.75 亿元，同比增长9.33%；实现归母净利润0.23 亿元，同比增22.36%，环比增130.00%；Q3 毛利率18.74%，同比增加2.77pct。公司向好主要源于磁材在汽车EPS、新能源汽车电机驱动电机、节能环保空调电机等领域销售规模持续攀升。我们预计18-20 年公司新能源磁材需求有望持续向好，驱动电机盈利水平也将逐步恢复，但仍需时日；预计18-20年EPS 为0.15/0.29/0.39 元，维持“增持”评级。

    钕铁硼磁材：风电客户需求恢复，大力开拓汽车、家电市场Q1-3 销售收入及净利润较去年同期大幅增长，主要源于部分风电客户完成新品开发，需求有所恢复；同时调整市场结构，加大汽车和家电市场开拓力度提高市场渗透率，销售规模有所提升。原材料端，18 年Q1-3 稀土原料价格基本平稳，据百川资讯，2018Q1 氧化镨钕小幅上涨6.9%，随后两个季度分别回调5%与2.6%，目前稀土价格较年初下降约1.8%。公司正在积极扩产用于新能源汽车的高端永磁产能，同时在日本成立子公司以快速响应客户需求。我们预计18-20 年公司凭借其产品优势和在汽车EPS、新能源电机和驱动电机等客户认证优势，抢先布局好赛道。

    驱动电机：新能源退坡等政策致电机盈利水平下降公司新能源汽车电机销售和盈利仍不理想，2018H1 电机销量增加但是盈利水平明显降低。盈利能力降低是因为18Q1-3 新能源补贴退坡、“双积分”

    政策正式实施以及新能源外资股比限制等影响，加速国内新能源汽车市场化进程，导致虽然18Q1-3 新能源汽车销量增加，但产业链竞争加剧，新能源驱动电机盈利能力下降。且5 月30 日公司完成回购并注销上海大郡动力控制技术有限公司，原股东业绩补偿股份0.15 亿股，在实际交易时产生公允价值变动损失0.18 亿元，致净利润减少0.15 亿元。

    新能源汽车磁材和驱动电机双引擎，“增持”评级我们维持原有预测，预计18-20 营收17.42/23.85/29.59 亿元，归母净利润1.24/2.41/3.27 亿元，对应PE490/21/15X。分部估值，18 年磁材可比公司Wind 一致预期PE 中位数21X，考虑公司在高端磁材尤其是在新能源汽车电机客户布局优势，给予估值溢价，按18 年净利润（1.80 亿元）给24-26XPE；18 年电机可比公司Wind 一致预期PS 中位数0.80X，考虑大郡的客户认证优势，相比传统电机给予溢价，按18NIAN 销售额（6.16 亿元）给1.35-1.5XPS，市值51-56 亿元，下调目标价至6.21-6.83 元（前值7.32-7.80 元）；两部分PE 下调主要受A 股估值下降的影响，“增持”评级。

    风险提示：新能源车销量不及预期，驱动电机销量和盈利水平不及预期。