投资要点：

    维持增持评级。公司2018H1 业绩略低于预期，系大郡业绩下滑。长期来看，公司仍将凭借龙头优势抢夺新能源市场份额，盈利继续提升。电机业务下滑，下调2018-2020 年EPS 至0.15/0.28/0.34（前值0.24/0.34/0.39元），根据同行业公司可比情况，给予正海磁材2020 年25x PE，对应下调目标价至8.5 元（前值10.84 元），维持增持评级。

    业绩略低于预期。公司2018 年H1 实现营业收入7.91 亿元，同比增长96.01%；归母公司净利润0.35 亿元，同比增长333.46%；实现扣非归母净利润0.5 亿元，同比增长367.83%，；略低于预期。Q2 实现营业收入4.83亿元，环比57.38%，系磁材产品放量； Q2 扣非后归母净利0.26 亿元，环比10.31%。

    18 年上半年产品放量顺利，大郡持续投入，业务有望回暖。H1 公司磁材收入5.25 亿元，同比+82.5%，系风电客户需求恢复，往后看公司新能源汽车领域磁材持续放量。2018 H1 公司电机驱动系统收入2.65 亿元，同比+126.52%，上半年原材料成本增加叠加补贴退坡，产业链盈利能力下降。电机毛利率9.53%，同比下降10.4 pct，本期上海大郡净利润-3170.44 万元，且公司回购注销大郡业绩补偿股份，影响净利-1,462.21 万元。2018H1公司研发投入5585 万元，同比+24.46%，技术能力的持续提升有助于大郡取得更多份额，扭亏为盈。

    催化剂：稀土价格上行，电机盈利能力回暖，磁材加速放量。

    风险提示：新能源汽车产业链增速不及预期