事件：近日公司发布2023 年半年度报告，2023 年上半年公司实现营收22.21 亿元，同比-20.79%；归母净利润2.22 亿元，同比-56.53%；扣非归母净利润2.06 亿元，同比-58.51%。2023 年第二季度单季度实现营收11.52 亿元，同比-17.16%，环比+7.76%；归母净利润1.07 亿元，同比-61.52%，环比-6.26%；扣非归母净利润0.95亿元，同比-64.83%，环比-13.62%。

    　　投资要点：

    　　23Q2 营收环比恢复增长，盈利能力有所承压。受到汽车、工业、医疗等行业市场需求下滑的影响，23H1 公司营收同比大幅下降，由于23Q2 消费市场复苏及汽车市场略有增长，带动公司23Q2 营收环比恢复增长。由于23H1 消费市场价格承压等因素影响，计算芯片业务23H1 毛利率大幅下滑，存储芯片、模拟及互联芯片23H1 毛利率相对稳定，23H1 公司毛利率为36.45%，同比下降2.65%，23Q2 毛利率为35.87%，同比下降5.02%，环比下降1.21%；公司持续加大研发投入，23H1 研发投入为3.42 亿元，同比增长 15.26%，研发费用占营收比重为15.41%，同比提升4.82%；23H1 公司净利率为9.66%，同比下降8.46%。

    　　汽车存储器市场空间广阔，国内汽车存储器龙头有望受益于汽车市场复苏。公司存储芯片分为 SRAM、 DRAM 和 Flash 三大类别，主要面向汽车、工业、医疗等行业市场及高端消费类市场，根据 Omdia 的统计，2022 年度公司 SRAM、DRAM、NorFlash 产品收入在全球市场中分别位居第二位、第七位、第六位，处于国际市场前列。23H1 公司存储芯片业务营收为15 亿元，同比下降29.61%，营收占比为67.53%，毛利率为36.06%，同比下降0.84%。公司DRAM 产品覆盖16M 至16G 多种容量规格，23H1 公司进行了不同容量、不同类别的高速 DRAM、MobileDRAM 等存储芯片的产品研发，其中8G LPDDR4 已开始量产。

    　　根据Yole 的数据，2021 年全球汽车存储器市场规模为43 亿美元，预计2027 年将达到125 亿美元，2022-2027 年复合增速为20%，汽车存储器市场空间广阔，汽车是公司存储芯片最大的应用市场，公司未来国产替代空间广阔。23H1 汽车市场需求有企稳迹象，23H2 有望逐步复苏，公司作为国内汽车存储器龙头有望受益于汽复车苏市。场

    　　模拟及互联产品线不断丰富产品品类和规格，新产品进展顺利。

    　　公司模拟与互联产品线包括 LED 驱动芯片、触控传感芯片、　　DC/DC 芯片、车用微处理器芯片、LIN、CAN、GreenPHY、G.vn 等芯片，公司模拟芯片产品线主要收入来源为各类 LED 照明驱动芯片，公司拥有丰富的车规级 LED 驱动芯片。23H1 模拟及互联芯片产品线营收为1.88 亿元，同比下降18.97%，营收占比为8.47%，毛利率为52.45%，同比下降2.37%。23H1 公司加大车规LED 驱动芯片的市场推广，面向不同应用的LED 驱动芯片新产品不断发布，产品保持了突出的市场竞争优势。公司互联芯片主要为车规级互联芯片，23H1 GreenPHY 产品进入量产阶段，公司支持部分Tier1 厂商进行了方案设计，部分客户的产品逐渐落地。公司23Q2 模拟芯片业务营收环比有所回升，23H2 有望在汽车市场需求回暖带动下继续复苏。

    　　微处理器芯片继续推进RISC-V CPU 产品化进程，智能视频芯片不断丰富产品布局。公司计算芯片包括微处理器芯片和智能视频芯片，23H1 计算芯片业务营收为4.73 亿，同比增长19.75%，营收占比为21.29%，毛利率为23.50%。公司微处理器芯片业务23H1 进行了不同版本的 RISC-V CPU 的研发与功能优化，继续推进 RISC-V CPU 的产品化进程。公司智能视频芯片产品线不断丰富产品布局，目前有面向安防监控市场的IPC 产品T 系列芯片、面向后端 NVR 等设备的A 系列芯片、以及面向泛视频类市场的C 系列芯片，已逐步建立多芯片平台。23H1 计算芯片在消费类市场已经开始恢复，23H2 有望继续保持增长。

    　　盈利预测与投资建议。公司坚持“计算+存储+模拟”的产品战略和全球化发展的市场战略，汽车存储器市场空间广阔，公司作为国内汽车存储器龙头未来国产替代空间广阔，模拟及互联产品线不断丰富产品品类和规格，公司存储芯片、模拟互联芯片主要面向汽车、工业医疗等行业市场，23H2 有望受益于行业市场的逐步复苏，微处理器芯片继续推进RISC-V CPU 产品化进程，智能视频芯片不断丰富产品布局， 我们预计公司23-25 年营收为47.58/59.71/71.53 亿元，23-25 年归母净利润为5.45/8.85/11.52 亿元，对应的EPS 为1.13/1.84/2.39 元，对应PE 为67.16/41.35/31.75倍。考虑公司作为国内汽车存储器龙头的优势地位、行业周期阶段以及未来几年的成长性，首次覆盖给予“买入”投资评级。

    　　风险提示：下游需求复苏不及预期；行业竞争加剧；汽车智能化进展不及预期；新产品研发进展不及预期。