2023 上半年需求不振，营收同比下降20.79%

    公司发布2023 年半年度报告，2023H1 营收实现22.21 亿元，同比下降20.79%；归母净利润为2.22 亿元，同比下降56.53%；扣非归母净利为2.06 亿元，同比下降58.51%。2023Q2，营收为11.52 亿元，同比下降17.16%，环比提升7.76%；归母净利润为1.07 亿元，同比下降61.52%，环比下降6.26%。全球半导体产业总体仍处于景气低谷期，公司业绩同比有所下降，因此我们下调公司盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为6.79（-1.85）/10.09（-1.15）/13.12（-3.25）亿元，对应 EPS 分别为1.41（-0.08）/2.09（-0.24）/2.72（-0.68）元/股，对应当前股价的PE 分别为51.3/34.5/26.6 倍，公司长期受益于国产替代趋势，维持“买入”评级。

    存储行业有望走出周期谷底，期待公司业绩反转2023 年上半年，受下游消费、工业、汽车市场低迷影响，存储行业主要公司稼动率和主要产品价格持续走低，整体产品价格下探，库存水位抬升。但随着ChatGPT、大模型等生成式人工智能技术的突破，AI 服务器需求旺盛，有望带动存储行业需求回升，逐步走出周期底部。此外，受中国国家网信办安全审查影响，美光等海外企业在华业务范围逐步收缩，公司作为国产存储龙头，有望受益于竞争格局优化带来的增量市场机会。

    卡位新能源汽车智能化网联化大趋势，长期增长可期汽车电动化、智能化持续推进，智能驾驶、智能座舱、智能网联等技术成为影响整车竞争力的重要因素，而电动汽车智能化对车规级存储芯片的需求不断提升，公司8G LPDDR4 已开始量产，有望长期受益于国产替代趋势。同时，公司面向汽车应用的LIN、CAN、GreenPHY、G.vn 等网络传输产品具有高可靠性和耐久性，有望引领行业需求，实现国产替代。此外，公司智能视频芯片领域C200、轻量级AIIPC 研发进展顺利，存储和模拟互联领域新品全面量产，公司坚持研发推动产品迭代，产业布局日臻完善，长期增长趋势确定。

    风险提示：行业竞争激烈、芯片供需格局剧烈变化、研发进度不及预期。