事件公司发布2022年年报，公司实现营收54.1亿元，同比增长2.6%，归母净利润实现7.9 亿元，同比下降14.8%；扣非归母净利润7.5 亿元，同比下降16.5%。业绩符合预期。

    全年业绩平稳，22Q4 存在减值费用。公司2022 年业绩下滑主要原因为消费市场持续低迷竞争激烈，报告期内产品毛利率和出货量均有下滑，影响了公司总体的利润水平，使公司总体净利润出现一定下降。

    同时，车规、工业和医疗等市场在22H1 实现同比增长，但是22Q4 市场整体需求回落，预期公司在23H1 仍寸挑战，但是整体周期短于消费市场，工业市场有望与23H2 实现修复。从单季度表现来看，22Q4 公司实现营收11.9 亿元，同比下滑19.5%，环比下滑15.7%，22Q4 单季度归母净利润0.6 亿元，同比下降80.2%，环比下滑73.9%，其中收购ISSI 形成的无形资产和固定资产增值摊销合计约为1.15 亿元，2023年该金额将明显下降。

    DRAM 龙头厂商，市场空间具备持续开拓基础。从市场竞争来看，存储芯片市场集中度高，海外厂市占率暂时领先。三星在DRAM 和NAND 领域具备领先优势，海力士和美光的市场份额同样比较高，DRAM 行业CR3占比接近95%，国产存储芯片厂市占率还处于较低水平。在车用市场，美光市场占有率高达40%，ISSI 行业内市场份额约为15%，位列行业第二，三星、南亚紧随其后。随着车载智能化的发展，新能源车渗透率提升至30%以上，车用DRAM 市场空间存扩容空间，同时车载存储相对消费级和工业级使用要求更高，使用寿命通常要求10 年以上，产品壁垒更为深厚。

    看好公司新品发布，抬升公司整体业务天花板。公司是国内少有“存储+模拟+互联+计算”一体化发展的公司，2022 年公司投入研发费用6.5亿元，研发费用率为11.86%，同比增长16.7%。在新品方面，公司实现T41 的研发与投片，面向IPC 市场，采用12nm 工艺，与AI 结合，在图像处理和编解码等方面应用于IPC 市场，扩展公司产品线。公司新品包括LED Drive、车用LIN 芯片均实现客户验证，同时，预计GreenPHY 产品在23 年实现量产出货，看好同时多新品发布，抬升公司整体天花板。

    投资建议公司是国内车用DRAM 市场龙头厂商，也是国内少数具备“存储+模拟+计算+互联”的一体化平台厂商，公司核心竞争力更多体现在公司产品矩阵丰富和聚焦核心赛道，看好未来公司持续提升DRAM 市场份额以及下游周期反转带来的业绩提升。我们预期公司2023-2025 年EPS 为1.88/2.40/2.79,对应PE 为59.97x/47.14x/40.45x。维持“推荐”评级。

    风险提示产品开发风险；新技术研发风险；市场周期风险。