投资要点

    　　公司发布2022 年年度报告，全年实现营业收入54.12 亿元，同比增长2.61%；归母净利润7.89 亿元，同比减少14.79%；扣非归母净利润7.47 亿元，同比减少16.45%。

    　　2022 年Q4 实现营收11.93 亿元；归母净利润0.58 亿元；扣非归母净利润0.3 亿元。

    　　多样化布局实现营收增长，矽成摊销不影响正常经营受益于在产品和市场的多样化布局，公司总体营收实现小幅增长；消费市场低迷使得总体净利润出现一定下降。公司因收购产生的存货、固定资产和无形资产等资产评估增值，折旧与摊销等对2022 年损益的影响金额合计为0.57 亿元；在北京矽成层面，因收购ISSI 形成的无形资产和固定资产增值摊销在2022 年对利润的影响金额为0.58 亿元，上述金额合计为1.15 亿元，该资产增值摊销与公司经营情况关联关系较小，对现金流亦不造成影响，预计2023 年金额将明显下降。2022 年公司保持高研发投入确保技术领先，研发费用达6.42 亿元，同比增长23.11%；研发人员达到659 人，同比增长15.01%。

    　　AI 对芯片算力提出高要求，新品推出满足不同层级需求公司微处理器和智能视频芯片主要面向智能物联网和智能安防市场，微处理器和智能视频芯片实现营收1.27 亿元和6.43 亿元，占营收的比例分别为2.35%和11.88%。随着AI 的不断普及，市场对芯片在AI 处理能力方面的需求不断提高；同时，信息处理需求的增加要求芯片运算能力也要不断提升。1）微处理器芯片领域：公司完成了X1600 系列的测试和量产工作。升级产品X2600 的研发按计划进行，该产品在图像处理和显示性能等方面均有提升，可满足显示控制、扫地机器人等市场的中高端需求；X2600 于2022 年末进行了产品的投片。为更好地进行市场推广，公司对X1600、X2000 等开发平台进行了优化，完善了基于新产品的开源鸿蒙系统，并进行了智能门铃的后屏显控方案、基于开源鸿蒙系统的人脸识别方案、智能锁等方案的研发。2）智能视频芯片领域：T41 于2022Q3 完成投片，并成功量产及小批量销售。T41 采用了12nm 工艺，面向AI IPC 中高端市场，在AI 算力、图像处理和编解码等方面均有提升，性价比有明显优势，将与A1 芯片形成协同效应，并与T31、T40 等芯片形成面向不同市场需求的产品梯队。C200 于2022Q4进行了样品的投片，该产品在尺寸、功耗和性价比方面可满足工业、医疗等泛视频类市场领域的需求。为满足AI IPC 入门市场及行业市场的差异化需求，公司启动了面向轻量级AI IPC 产品市场的新产品研发。

    　　聚焦汽车高附加值领域，全方位布局黄金赛道公司存储芯片和模拟与互联产品线主要面向汽车电子、工业制造、医疗设备、通信设备等市场。得益于汽车、工业市场良好的需求，存储芯片和模拟与互联芯片实现营收40.55 亿元和4.79 亿元，同比增长12.8%和16.01%；占营收的比例分别为74.92%和8.85%，同比增长6.77pct 和1.03pct。1）存储芯片：2022 年公司DRAM　　和Flash 均实现较好的同比增长；SRAM、DRAM、Nor Flash 产品收入分别位居全球第二、第七、第六。公司进行了不同容量、不同类别的高速DRAM、Mobile DRAM等存储芯片的产品研发，包括了从SDR、DDR1、DDR2、LPDDR2、DDR3 到DDR4、LPDDR4 等各类产品；其中8G LPDDR4 已完成工程样品的生产并开始送样；2GLPDDR2、4G LPDDR4 等产品实现量产。不同种类和容量SRAM 产品实现投片或完成工程样品的生产。面向消费类市场的16M~128M 不同电压的多款超低功耗、高性价比NOR Flash 芯片的研发与投片工作正在有序进行，部分产品量产。2）模拟与互联芯片：模拟产品主要为各类LED 驱动芯片；车规LED 驱动芯片的销售收入持续增长，车规HBLED 芯片已成为市场主要供应商。公司开展了多款矩阵式和高亮型LED 驱动芯片的研发和投片等工作，进行了集成LED 驱动和LIN/CAN 的产品研发，应用于车内外环境照明驱动等产品中。汽车DC/DC 等产品的研发持续进行。互联芯片方面，公司继续进行面向汽车应用的LIN、CAN、GreenPHY、G.vn等网络传输产品的研发和测试等工作，部分产品进行了样品生产和风险量产；GreenPHY 已送样，部分客户进行了产品的导入与落地；车规LIN 芯片开始送样。

    　　投资建议：我们公司预测2023 年至2025 年营业收入分别为60.54/70.41/80.40 亿元，增速分别为11.9%/16.3%/14.2%；归母净利润分别为9.45/12.04/13.27 亿元，增速分别为19.7%/27.5%/10.2%；对应PE 分别为57.6/45.2/41 倍。公司作为国产车载DRAM 龙头，协同车规模拟产品，率先卡位高增赛道，静待产品放量增长，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：新品研发不及预期，下游需求恢复不及预期，市场竞争加剧