投资要点：

    2017 年前三季度公司营收同比增长58.72%，归母净利润同比增17.93%。2017 年前三季度，公司实现营业收入16.47 亿元，同比增58.72%；实现归母净利润1.99亿元，同比增17.93%。营收增长主要源于冠致&华晓去年5-6 月并表因素及其营收规模增长；永乾机电定制集成化系统服务业务开拓顺利等因素。

    集成化系统业务影响毛利率&管理费用率上升致净利润增速不及营收。2017 年前三季度，公司销售毛利率34.85%，同比下降4.4 个pct，主要源于永乾机电毛利率略低的集成化系统业务开拓较好，占比有所提升；期间费用率21.54%，同比增1.04个pct，其中管理费用率14.14%/+0.37pct；销售费用率7.44%/+0.43pct；财务费用率-0.04%/+0.24pct。

    公司拟收购英内物联100%股权及上海乾承43%股权。公司拟收购英内物联100%股权及上海乾承43%股权，并分别向京东锦泉及宏兆投资配套融资4 亿元、2 亿元，用于支付本次交易的现金对价、新型电子标签开发及产业化项目、物联网大数据运营平台建设项目、大型无人购物中心智能设备及系统开发与产业化项目、国内市场营销网络建设项目等。

    收购打造完善智能物流系统布局。收购英内物联后，公司完善智能物流系统中拣选领域的布局，目前已全方位拥有了智能物流系统存储系统、输送系统、拣选系统、码垛系统、仓库管理控制系统，可为客户一站式定制打造智能仓储物流系统，大幅提升竞争力。细分来看，存储系统：科大智能等；输送系统：华晓精密等；拣选系统：英内物联；码垛系统：永乾机电等；仓库管理控制系统：科大智能物流等。

    引入京东锦泉等战略投资者为智能物流系统发展带来契机。京东锦泉的引入，对科大智能在智能物流系统开拓具重大意义：1）科大目前已具备智能物流系统全方面搭建能力，能够为京东锦泉等战略投资者提供智能物流及仓储综合解决方案，我们预计京东锦泉也会对科大智能智能物流解决方案的落地带来较大促进；2）英内物联在物联网领域具备较强行业经验和技术沉淀，可为京东锦泉等战略投资者提供大规模RFID 电子标签产品和智能新零售系统开发及物联网大数据管理等服务。

    盈利预测及投资建议。不考虑英内物联及上海乾承收购下，预计17-19 年归母净利润3.51、4.40 和5.31 亿元，同比分别增26.67%、25.49%、20.66%。收购完成后，预计2018-2019 年归母净利润（假设18-19 年全年并表，17 年暂不考虑）达到5.18亿元、6.28 亿元，对应每股收益（假设配套融资股价按照今日收盘价测算）0.65、0.79 元。目前收购增在有序推进，考虑到智能制造为国家鼓励发展的重点行业，行业整体估值较高，给予完成后2018 年50 倍估值，对应价格32.5 元/股，增持评级。

    风险因素。收购未能顺利完成的风险，产业整合不及预期的风险。