生产经营进入旺季。由于今年配电网自动化业务行业需求旺盛，公司预付账款同比增长较快。由于今年电网“三集五大”改革，回款大部分集中在第四季度，故公司应收账款增长幅度较大。公司存货环比增长较快主要为四季度行业销售旺季公司投产备货。从预付账款及预收账款情况看，公司生产经营、新增订单情况良好。

    未来预判。1）根据国网规划，明年配网自动化投资建设将显著提速，由今年的 59亿元提升至明年的 93亿元，同比增长57.63%，公司中压载波、EPON、配电自动化终端业务将受益于投资建设的发力，预计明年营业收入将有较快增长。2）考虑到配网自动化产品将逐渐集采，预计公司综合毛利率将有所下降。

    盈利预测与投资建议。预计公司 2012-2014 年公司每股收益分别为 0.62 元、0.83 元和 1.08 元，目前股价对应 2012 年动态市盈率为 20.73倍，估值较低。我们给予公司 2012年 20-25倍市盈率计算，对应股价为 12.40-15.50元。维持公司“增持”的投资评级。

    主要不确定因素。配电网投资力度低于预期的风险，毛利率下降的风险。