收入基数小，或有近 10倍成长空间

    根据预测，到 2015 年，中压配电载波通信系统的市场容量将超过 10 亿元，配电自动化终端的市场容量或将达到 70 亿元. 按照目前公司的市占率情况，预计到 2015 年，公司的收入规模或可超过 12亿元，是 2010 年销售收入1.38 亿元的近 10 倍。

    中压配电载波通信有其存在的必要性

    载波通信方式采用电力线本身进行通信，是天然的电力专网，虽通信质量比光纤通信略差，但对于通信容量不大的区域，中压载波通信的通信质量和可靠性已经能够满足要求，在通信质量满足要求的前提下，相关部门会优先选用投资少的通信方式。

    配电自动化终端市场容量大，公司具备先发优势

    配电自动化终端集监测、控制和保护等多种功能于一体，具备很高的技术壁垒，新进入者进入该领域较为困难。 作为多年来一直从事配电自动化系统研发、生产及销售的企业，公司进入配电自动化终端领域较早，在市场中已一定的口碑和知名度。 未来公司必将借助于在配电自动化市场中的先发优势和资本实力扩大自己的优势范围，充分受益于配电自动化终端市场庞大的需求。

    风险提示

    1、配电和用电自动化投资进度慢于国网公司计划的风险；2、公司市场开拓力度和成果低于预期的风险；3、软件产品价格下降较预期快的风险。

    合理价值在 45.99~58.72元/股之间，给予“推荐”评级 综合绝对估值和相对估值的结果，公司合理价值为 45.99~58.72 元/股，我们认为公司目前的股价存在明显低估，安全边际很大，因此我们维持公司“推荐”的投资评级。