2011年三季度，公司实现营业收入9220万元，同比增长11.72%；营业利润1559万元，同比下降39.29%；归属母公司所有者净利润1732万元，同比下降25.36%；基本每股收益0.34元。

    三季度业绩低于预期源于去年业绩不平滑。公司作为电气设备行业的典型公司，往年销售收入的实现主要集中在四季度。但是2010年上海世博会和广州亚运会分别于当年4月和11月开幕，使上述地区为保证重大活动期间的电力供应，部分配电自动化项目建设进度加快，使得前三季度收入占比较高，四季度收入占比较低。较高的基数导致今年三季报业绩同比增速低于预期。从公司今年新签订单来看，全年有望实现超过20%以上的增速。

    销售、管理费用增加。毛利率方面，公司今年上市，为扩大生产规模和加大市场营销力度，公司人员大幅增加，同时由于通货膨胀、物价上涨等原因，导致管理费用和销售费用率同比上升明显。待四季度业绩平滑摊销以后，整体毛利率会有大幅的回升。

    公司是中压载波通信的龙头企业。公司是中压载波通信方式在配电自动化领域中应用的先行者，具备明显的市场先入优势。最近三年公司在中压配电载波通信系统的市场份额均排名第一，市场占有率约为40%-50%。公司在配用电自动化产品结构齐全，产品线完整，协同销售能力突出。公司在中压配电载波通信系统的技术优势带动公司整体业务的发展；技术研发实力雄厚，有利于公司保持产品核心技术水平的领先。

    盈利预测和公司评级。我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.94元、1.29元和1.86元，按10月25日股票收盘价27.2元测算，对应动态市盈率分别为29倍、21倍和15倍，我们维持公司“增持”的投资评级。

    风险提示：配电网建设低于预期。