事项：

    公司于4 月24 日发布2017 年年度报告。报告期内，公司实现营业收入25.63亿元，同比+77.86%；实现归母净利润2.21 亿元，同比+43.51%；2018 年Q1 单季实现营收6.36 亿元，同比+41.33%，归母净利0.49 亿元，同比+11.36%。

    评论：

    改性塑料业务表现平稳，兴科电子重回轨道。2017Q1~Q4 及2018Q1，公司分别实现归母净利润4385.8/5958.7/5187.6/6583.1/4912.0 万元，分别同比+2.72%/+2.22%/+7.70%/+1150.09%/+12.18%。业绩增长主要由改性塑料业务快速增长（同比+27.65%）及兴科电子3 月开始并表带来。其中，16Q4受乐视事件影响，兴科电子亏损，导致母公司的投资收益由Q3 的盈利2955万变为亏损845.3 亿元，拖累归母净利；17Q4 兴科重回正轨，归母净利大幅增长。

    研发投入与精细化成本管控并行，盈利能力有望进一步提升。作为改性塑料行业龙头，公司近年来持续加大研发投入力度，以保证公司技术创新能力的持续提高。截止2017 年12 月31 日，公司已拥有授权专利193 项，并于报告期内新增115 项授权专利。同时，公司通过精细化管理控制成本，在保证产品质量的前提下，将成本控制在一个较低的水平，保证了公司产品的竞争力。我们看好未来公司盈利能力持续提升。

    兴科电子进行战略调整，产品客户双向开发。2016 年公司购买兴科电子66.20%股权，17 年2 月收购剩余股权收为全资子公司，并于3 月并表。“乐视”风波后，2017 年兴科电子及时进行战略调整，通过加大产品研发力度和智能化设备使用等手段向多元化客户、多元化产品公司升级转型，业务已重回正轨，17 年下半年扭亏，全年扣非净利润1.32 亿元。但未来兴科电子可能受到手机行业不景气的影响，从而拖累盈利增速。

    进军锂电钴行业，业绩新增长点可期。当前，随着新能源汽车作为国家战略，扩张迅猛，三元电池行业的快速发展直接造成了对上游钴的大量需求，行业利好明确。公司于2017 年10 月成立东莞银禧钴业有限公司，并于2017 年12 月、2018 年1 月分别在刚果金成立孙公司刚果银禧矿业股份有限公司和全资孙公司银禧科技（刚果）钴业股份有限公司，打开了国际钴业务的渠道，预计今年将开始贡献收入。

    风险因素：1.改性塑料、金属CNC 行业竞争加剧；2.钴等金属原材料的投资开发具有不确定性；3.原材料价格波动。

    维持“买入”评级。我们预计，2018 年改性塑料行业有望延续继续上涨的态势，但碍于行业下游产品竞争激烈，可能面临增速放缓。下调公司2018-2020 年EPS 预测为0.43/0.52/0.66 元（原预测为18/19 年0.76/1.10元）。但考虑公司在锂电稀缺上游钴领域的布局和潜在的业绩爆发点，维持22.7 元的目标价（对应18 年53 倍）和“买入”评级。